"Сбербанк" выпустил неплохие результаты по РСБУ за март и 1 квартал 2020 года. По итогам 1 квартала прибыль составила 219 млрд руб., что сопоставимо с результатом 1К 2019. В марте чистая прибыль сократилась на 16% до 62 млрд руб. на фоне резкого увеличения резервирования по кредитам. Отчисления в резервы взлетели в 16х раз в сравнении с мартом 2019 года почти до 110 млрд руб., отражая обесценение рубля и ожидания роста просрочки по кредитам, но добавим, что на конец марта соотношение резервов к проблемным активам было довольно высоким, 2,9х и дополнительное резервирование по валютным кредитам компенсируется положительной балансовой переоценкой в составе доходов от трейдинга. Суммарные доходы от балансовой переоценки и трейдинга составили 70 млрд руб. в марте и 122 млрд руб. с начала года.
По итогам года мы ожидаем повышения стоимости риска от низкой базы прошлого года, но темпы роста резервирования вероятно пойдут на спад с конца 2 квартала при сценарии восстановления цен на энергоносители, укрепления рубля и существенного ослабления карантина.
В остальном мы видим впечатляющий рост комиссий (+32% в марте и +20% по итогам квартала), хотя присутствовали ожидания, что комиссионные окажутся под давлением. Поддержку оказало увеличение оборотов по картам (в том числе единовременное повышение в середине марта) и расчетным операциям компаний. Темп роста операционных расходов в 1К был довольно низким+3,7% г/г. Норматив достаточности базового капитала повысился за месяц с 10,5% до 12,4%. В марте наблюдался приток вкладов как со стороны физлиц, так и со стороны компаний.
Неприятным моментом стал перенос ГОСА на 2 месяца на 26 июня и, соответственно, закрытия дивидендного реестра (18,7 руб. на акцию) на 16 июля.
Мы ставим рекомендацию по акциям "Сбербанка" на пересмотр. Длительные антивирусные меры неблагоприятно скажутся на доходах от кредитования и прибыли в этом году, но мы также отмечаем, что акции снизились с начала года на 25% и эти риски уже частично отражены в цене. Ожидания дивидендов с высокой доходностью 9,5-10% сейчас оказывают поддержку котировкам. В ближайшей перспективе многое будет зависеть от динамики цен на нефть, рубля, а также сроков и степени антивирусных мер.
Стоит отметить, что карантинные меры будут способствовать консолидации отрасли, снижению количества банков, что позволит устойчивым банкам с высоким уровнем цифровизации в долгосрочной перспективе расширить свою рыночную долю, а "Сбербанк" в плане развития экосистемы является лидером в своей отрасли.
