В этой статье предлагаем обсудить перспективы промышленного каннабиса и рассмотреть инвестиционные возможности этого рынка для российских инвесторов.
Преимущества этого сырья очевидны — например, конопля лучше шерсти сохраняет тепло и гораздо более экономична, чем древесина, при производстве бумаги.
С точки зрения американского законодательства, каннабис подразделяется на коноплю и марихуану, хотя фактически это подвиды одного растения. В конопле высоко содержание каннабидиола (КБД, CBD), что позволяет применять ее в текстильной промышленности, медицине, производстве бумаги, топлива, строительстве и других направлениях. Марихуана имеет высокое содержание тетрагидроканнабинола (ТГК), который имеет психотропное действие, изменяющее сознание, и используется по большей части для личного употребления. То есть в законе речь идет о каннабисе, в котором разное количество содержания экстрактов ТГК и КБД, а если точнее — в растении обнаружено 113 видов различных каннабиноидов (не путать с каннабидиолом).
Применение и продукты сектора
После легализации марихуаны в США и прихода к власти Джо Байдена возможности для рынка конопли сильно расширились, так как было устранено множество бюрократических препон, которые мешали росту промышленного и медицинского применения этого сырья.
Поле промышленного каннабиса, источник: v9n9i8a7.rocketcdn.me
Природный экстракт каннабиса каннабидиол в последнее время приобретает все большую популярность, и уже трудно найти отрасль, в которой бы он не нашел свое применение. С его использованием создаются обезболивающие кремы, конфеты, пластыри, питательные смеси, вейпы, шапки, сумки, тетради, лекарственные средства для лечения артрита, эпилепсии и посттравматических стрессовых расстройств.
Ситуация в секторе и прогноз рынка
По оценкам Quince Market Insights, глобальный рынок КБД в 2021 году составил $2,74 млрд и будет расти до 2030 года среднегодовыми темпами в 51%. Ожидается, что основной рост будет наблюдаться за счет повышения его использования при лечении раковых, психических и воспалительных заболеваний. Отдельно стоит отметить, что в период карантинных ограничений в 2020 году рынок КБД показывал замедление темпов роста от прогнозных среднегодовых значений до 26,5%.
График индекса отрасли сельскохозяйственных ресурсов, источник: finviz.com
За последние 12 месяцев индекс отрасли сельскохозяйственных ресурсов показал рост на 22,7%, отражая увеличение спроса на выращиваемую продукцию и отчасти инфляционные издержки.
Компании из сектора производства сырья и отрасли
Из отрасли каннабиса на СПБ Бирже для “неквалов” доступны акции компании Scotts Miracle-Gro и REIT Innovative Industrial Properties. Также стоит отметить компанию Cronos Group из-за широкой географии ее бизнеса и сильных позиций с CBD-брендами, но ее акции доступны только инвесторам, имеющим возможность работать с полным котировальным списком американского фондового рынка.
Scotts Miracle-Gro
Американская Scotts Miracle-Gro (SMG) — компания по продаже и производству удобрений и семян для широкой линейки сельскохозяйственных культур, ведет деятельность с 1868 года. После легализации каннабиса в США компания проинвестировала в свое дочернее подразделение Hawthorne Gardening, которое выращивает различные материалы для сектора каннабиса.
График акций SMG за 5 лет, источник: TradingView
За последние 5 лет акции компании выросли на 43%, но показали снижение с начала 2021 года из-за высоких капитальных затрат и снижения темпов роста выручки, что отчасти связано с природными явлениями, проблемами в цепочках поставок и инвестициями компании в новое направление. За последние 12 месяцев рост выручки составил 5,1% против 40% в аналогичном периоде прошлого года. При капитализации в $7,38 млрд в компании работает более 2 400 сотрудников.
Cronos Group
Канадская Cronos Group (CRON) производит и распространяет свою продукцию на пяти различных континентах, продвигая использование каннабиса как сырья. Компания активно проводит инновационные исследования для улучшения текущих и создания новых культур и анализирует различные отрасли для расширения применения каннабиса. В портфеле компании на сегодняшний день три CBD-бренда, которые были созданы на основе ее собственных разработок.
График акций Cronos Group, источник: TradingView
За последние 5 лет акции компании выросли на 125%. За последние 12 месяцев компания показала 80-процентный рост выручки против роста на 75% в аналогичном периоде прошлого года. Капитализация компании составляет $1,65 млрд при штате более 665 сотрудников.
Innovative Industrial Properties
Американский инвестиционный фонд управления недвижимостью Innovative Industrial Properties (IIPR) специализируется на сдаче в аренду производственных зданий. Компания владеет 59 теплицами по всей территории США и сдает их в аренду опытным лицензированным операторам по выращиванию каннабиса. За последние 5 лет акции компании подорожали на 962%, но демонстрируют коррекцию в 2022 году из-за замедления темпов роста выручки до 87,4% по сравнению с 206% в аналогичном периоде прошлого года.
График акций Innovative Industrial Properties, источник: TradingView
При капитализации $4,6 млрд в компании числится более 19 сотрудников.
Сравнение мультипликаторов
Рассмотрим финансовое состояние компаний более детально.
Судя по отношению P/E и темпов роста у SMG в последнем квартале проседает квартальная выручка из-за ярко выраженной сезонности и влияния омикрон-вируса, подразделение каннабиса показало рост продаж 66%. Cronos Group переживает бурный рост и пока имеет отрицательную чистую прибыль, а вот IIPR вполне заслуженно оценивается по P/E на уровне 58,7 при темпе роста за последний квартал в 100,7%.
По мультипликатору чистый долг/EBITDA проблемы наблюдаются только у Cronos, но судя по отношению обязательств к активам (L/A) долговая нагрузка у компании низкая, но есть проблемы с достаточной ликвидностью, что может привести к неприятностям с обслуживанием долга. Также можно отметить, что отношение L/A у SMG чуть выше классической нормы, но в целом пока не вызывает серьезных опасений.
|
Показатель |
Scotts Miracle-Gro |
Cronos Group |
Innovative Industrial Properties |
|
P/E |
16.5x |
-9.4x |
58.7x |
|
Revenue growth |
-24.4% |
58.1% |
100.7% |
|
Net Debt/EBITDA |
-71.5x |
4.8x |
1.6x |
|
L/A |
83.0% |
11.4% |
27.5% |
|
ROE |
58.8% |
-8.8% |
7.6% |
|
Consensus |
$185.50 |
$5.67 |
$220 |
|
Upside/Downside |
39.6% |
55.8% |
14.6% |
Таблица мультипликаторов компаний отрасли каннабиса, источник: InvestFuture
По уровню рентабельности ROE ожидаемо лидирует стабильная SMG, у Cronos этап быстрого роста. Поразительно, что IIPR умудряется оставаться с положительным значением ROE при таких быстрых темпах роста и расширении.
С точки зрения консенсус-прогнозов более всего недооценена Cronos с ее большим международным присутствием на пяти континентах. Сильно снизилась из-за “омикрона” SMG, но обещает восстановиться с началом сельскохозяйственного и садового сезонов. Близко к справедливым значениям оценена IIPR.
Последние новости
Из ближайших к РФ стран о намерении выращивать промышленный каннабис в 2021 году заявили Узбекистан и Армения. В СССР до запрета 1987 года основными коноплесеющими районами считались Украина, Белоруссия, Поволжье, Северный Кавказ и Западная Сибирь. В России промышленный каннабис легализовали снова только в 2007 году, и к 2011 году в стране было выведено около 20 сортов с малым содержанием ТГК.
Выводы по отрасли промышленной конопли
Технический прогресс и научные открытия позволили расширить применение каннабидиола в различных отраслях, начиная с медицинской и заканчивая строительной. По результатам опроса Brightfield Group пяти тысяч потребителей CBD, лучше всего к различным продуктам на основе каннабиса относятся миллениалы, они же и являются основной аудиторией этих продуктов. Остается только догадываться, почему пока CBD хуже воспринимается взрослым поколением — из-за уже сформированных привычек или все-таки из-за предубеждений.
Противоречивая и быстрорастущая каннабис-индустрия привлекает все больше внимания инвесторов, а новое популярное сырье находит возможности для своего применения в большом количестве отраслей.
Аналитик Александр Холодов
