По итогам 2018 года российский рубль ослаб по отношению к евро на 15,4% на фоне продления ЕС экономических санкций против российских компаний, бизнесменов и чиновников еще на 6 месяцев. В связи с геополитической и торговой напряженностью и замедлением темпов роста экономики еврозоны мы прогнозируем, что в I полугодии 2019 года валютная пара EUR/RUB будет находиться в диапазоне 75-80 руб. Значительное влияние на курс европейской валюты к рублю также оказывает динамика ключевой валютной пары EUR/USD.
Геополитические факторы и усилившаяся в последнее время санкционная риторика в отношении России продолжают оказывать давление на курс отечественной валюты. В 2018 году США приняли несколько новых пакетов антироссийских санкций, а в декабре ЕС продлил уже действующие экономические ограничения еще на 6 месяцев ввиду отсутствия прогресса в реализации Минских соглашений. В 2019 году участники рынка ожидают возможного введения санкций на российский госдолг. Дополнительное давление на рубль оказывает ускоряющийся отток иностранного капитала с российского рынка на фоне возросших рисков активов развивающихся стран. По данным ЦБ РФ, с января по ноябрь 2018 года чистый отток капитала из России вырос в 3,3 раза до $58,5 млрд по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. При этом только в ноябре отток капитала составил $16,3 млрд. За 10 месяцев 2018 года нерезиденты вывели из ОФЗ $6,5 млрд.
В среднесрочной перспективе позитивным фактором для отечественной валюты может стать ужесточение денежно-кредитных условий ЦБ РФ на фоне мягкой политики ЕЦБ. По итогам 2018 года инфляция в России достигла 4,3%, превысив целевое значение 4%, а повышение НДС с 1 января 2019 года создаст дополнительное инфляционное давление, для борьбы с которым регулятор может повысить ключевую ставку уже в I квартале 2019 года. При этом инфляция в еврозоне находится в настоящее время ниже целевого уровня 2% годовых, и, маловероятно, что на фоне ухудшения экономической конъюнктуры в регионе и снижения уровня деловой активности европейский регулятор перейдет к курсу повышения ключевой ставки раньше осени 2019 года. Формальное завершение ЕЦБ программы количественного смягчения в декабре также не является сигналом к ужесточению монетарной политики в регионе и укреплению европейской валюты. Тем не менее нельзя исключать, что позитивные заявления главы ЕЦБ и министра финансов ЕС могут поддержать евро в моменте.
Экономика еврозоны в целом характеризуется низкими темпами роста. В III квартале 2018 года ВВП еврозоны расширился лишь на 1,7% г/г, что стало минимальным темпом роста экономики региона с середины 2014 года. На последнем заседании в прошлом году ЕЦБ понизил прогноз роста ВВП еврозоны в 2018 году с 2% до 1,9% и в 2019 году с 1,8% до 1,7%. В 2019 году Европейский Союз столкнется с новыми политико-экономическими вызовами: это и парламентские выборы в Бундестаг, и выборы в Европарламент, и выход Великобритании из состава ЕС. 15 января 2019 года Парламент Великобритании проголосовал против сделки о Brexit, предложенной Терезой Мэй и одобренной с Брюсселем, что повышает вероятность «жесткого» развода страны с ЕС. Надо полагать, что в случае негативного исхода событий, европейская валюта может существенно ослабнуть, однако принципиальная отмена Brexit может привести к ее укреплению.
Хорошей новостью для рубля стало продление в начале декабря 2018 года сделки ОПЕК+ по сокращению добычи нефти на 1,2 млн б/с с января 2019 года. C 25 декабря по 9 января стоимость нефти марки Brent увеличилась на 21,5% на фоне сокращения странами ОПЕК в декабре добычи нефти на 530 тыс. б/с до 32,6 млн б/с, что стало максимальным месячным снижением за последние 2 года. Таким образом, можно ожидать дальнейшего роста цен на «черное золото», которое будет способствовать укреплению рубля.
Прогноз QBF: на фоне сохраняющихся геополитических и санкционных рисков и слабых темпов роста экономик РФ и еврозоны диапазон колебаний валютной пары EUR/RUB сохраняется на уровне 75-80 руб. По нашему мнению, рост цен на нефть вследствие продления сделки ОПЕК+ в начале декабря 2018 года может поддержать рубль. Таким образом, прогнозное значение курса EUR/RUB в среднесрочной перспективе составляет 77 руб.
