Детский мир на прошлой неделе представил сильные операционные результаты за III кв. 2019 г. Выручка увеличилась практически на 20% г/г, до 34 млрд руб. Торговая площадь за год выросла на 11,2%. А сопоставимые продажи (like-for-like) сети магазинов в России увеличились на 10,7%. Рост количества покупателей ускоряется четвертый квартал подряд. Такие результаты точно позволяют судить о Детском мире, как о растущей компании.
Расширение бизнеса может ускориться по мере открытия новых магазинов в Белоруссии и Казахстане. Причем сопоставимые продажи в этих странах растут значительно быстрее, чем в РФ. Например, в Казахстане в III кв. рост составил более 42%.
Полная финансовая отчетность по МСФО будет опубликована 7 ноября. Но уже сейчас можно говорить о темпе роста EBITDA, примерно сопоставимом c ростом выручки. На текущий момент Детский Мир торгуется с мультипликатором EV/EBITDA LTM 5,5х. Если капитализация не вырастет, после публикации финансовой отчетности показатель может опуститься ниже 5х. Для растущей компании такие оценки выглядят очень низкими. Шансы на продолжение роста котировок высоки.
Но Детский мир уникальная компания даже для истории роста. Ритейлер не только показывает ускорение роста продаж в стагнирующем в целом секторе розничной торговли, но еще и платит высокие дивиденды. Детский мир последние пару лет распределяет 100% прибыли по РСБУ. По итогам 2018 г. эмитент выплатил 8,84 руб., а дивидендная доходность составила 9,6%.
С учетом динамики роста прибыли и сохранения коэффициента выплаты можно ожидать увеличения дивидендов по итогам 2019 г. вплоть до 11-12 руб. По текущим котировкам это предполагает около 11,5-12,5% дивдоходности. С учетом снижения ставок в экономике такая доходность выглядит очень привлекательной, не говоря уже о том, что у растущей компании цифры, как правило, значительно ниже. Скорее всего, к отсечке за 9 мес. 2019 г. и за полный 2019 г. мы получим более скромную дивдоходность из-за роста котировок акции.
Менеджмент может дать рекомендации по дивидендам за 9 мес. после финансовой отчетности за III кв. 2019 г., то есть в начале ноября. Отсечка реестра для получения дивидендов, как правило, проходит в конце декабря.
Позитивные операционные результаты вывели акции Детского мира из консолидации 85-92 руб., в которой бумага пребывала с начала года. На этой неделе акция закрыла дивидендный гэп от промежуточных дивидендов за 2018 г. Учитывая низкую относительную оценку бумаги и перспективы значительного роста дивидендов, вероятно, в ближайшие месяцы котировки направятся в область сопротивлений 100-105 руб.
БКС Брокер
