Мы обновляем наш модельный дивидендный портфель на российском рынке акций с учетом финансовых результатов компаний за девять месяцев текущего года. Ниже мы приводим наш обновленный дивидендный портфель и кратко останавливаемся на тех бумагах, вес которых в портфеле был изменен (в таблице увеличение веса выделено зеленым шрифтом, уменьшение – красным).
Обновленный модельный дивидендный портфель:
| Сбербанк, ап | SBERP | 4 827 | 189.5 | 12.0 | 6.3% | 15% |
| Лукойл, ао | LKOH | 2 834 | 3 332 | 224 * | 6.7% | 15% |
| Татнефть, ап | TATNP | 1 082 | 367.9 | 27.78 * | 7.6% | 7% |
| Алроса, ао | ALRS | 547 | 74.3 | 5.68 | 7.6% | 6% |
| МТС, ао | MTSS | 538 | 269.0 | 20.0 * | 7.4% | 6% |
| Ростелеком, ап | RTKMP | 165 | 55.95 | 3.96 | 7.1% | 6% |
| Аэрофлот, ао | AFLT | 154 | 138.8 | 11.5 | 8.3% | 6% |
| Мечел, ап | MTLRP | 53 | 112.2 | 16.0 | 14.3% | 7% |
| Энел Россия, ао | ENRU | 51 | 1.452 | 0.13 | 9.0% | 6% |
| Ленэнерго, ап | LSNGP | 50 | 81.45 | 8.59 | 10.5% | 7% |
| Мостотрест, ао | MSTT | 42 | 149.5 | 13.2 * | 8.8% | 6% |
| МРСК Центра и Приволжья, ао | MRKP | 34 | 0.2995 | 0.0386 | 12.9% | 7% |
| МРСК Волги, ао | MRKV | 19 | 0.1011 | 0.0107 | 10.6% | 6% |
| Итого | 8.7% | 100% |
Справочно: модельный дивидендный портфель от 13.09.17:
| Лукойл, ао | LKOH | 2 834 | 17% | +16% | 6.3% |
| ГМК Норникель, ао | GMKN | 1 666 | 17% | +11% | 3.6% |
| Татнефть, ап | TATNP | 1 082 | 16% | +45% | 7.6% |
| МТС, ао | MTSS | 538 | 6% | -2% | 7.4% |
| Ростелеком, ап | RTKMP | 165 | 6% | +9% | 7.1% |
| Аэрофлот, ао | AFLT | 154 | 6% | -29% | 8.3% |
| НМТП, ао | NMTP | 153 | 5% | -4% | 10.5% |
| Ленэнерго, ап | LSNGP | 50 | 5% | +18% | 10.5% |
| Мостотрест, ао | MSTT | 42 | 5% | +23% | 8.8% |
| МРСК Центра и Приволжья, ао | MRKP | 34 | 6% | -8% | 12.9% |
| МРСК Урала, ао | MRKU | 18 | 5% | +7% | 9.3% |
| МРСК Центра, ао | MRKC | 15 | 6% | -28% | 10.0% |
| Итого | 100% | +10.7% | 7.7% | ||
| Индекс МосБиржи | +1.9% | 5.2% |
ГМК Норникель (GMKN)
Менеджмент Норникеля предупредил об ожидаемом росте капзатрат, подразумевающем рост долговой нагрузки и возможность выхода соотношения «чистый долг / EBITDA» выше уровня 1.8, установленного в дивидендной политике компании. По итогам первого полугодия 2017г. Норникель объявил дивиденды в размере 224.2 руб. на акцию (закрытие реестра 19.10.17), что соответствует 35% EBITDA компании за соответствующий период. Хотя компания, вероятно, сможет выплатить 60% EBITDA в виде итоговых дивидендов, сохранение высокой дивидендной доходности в дальнейшем не вызывает уверенности из-за перспектив роста долговой нагрузки, поэтому мы исключаем акции Норникеля из нашего модельного дивидендного портфеля.
Дивидендная политика Норникеля:
Источник: презентация ГМК Норникель
Лукойл (LKOH)
Мы сократили вес Лукойла в модельном дивидендном портфеле с 17% до 15% из-за снижения ожидаемой дивидендной доходности, которое отчасти объясняется ростом цены акций компании, отчасти – снижением нашей оценки ожидаемых дивидендов. В своем консервативном прогнозе мы полагаем, что, несмотря на рост чистой прибыли за девять месяцев на 86% год-к-году, компания увеличит годовые дивиденды на 15% до 224 руб. на акцию, 85 руб. из которых уже объявлены в форме промежуточных дивидендов (закрытие реестра 22.12).
Сбербанк (SBERP)
Сбербанк увеличил чистую прибыль по международным стандартам финансовой отчетности за девять месяцев текущего года на 44% год-к-году, что позволило нам повысить оценку ожидаемых годовых дивидендов до 12.0 руб. на акцию и включить привилегированные акции банка в наш модельный дивидендный портфель. В дальнейшем можно ожидать увеличения дивидендных выплат как за счет роста чистой прибыли Сбербанка, так и за счет увеличения отношения дивидендов к прибыли, что предусмотрено обновленной стратегией банка.
Татнефть (TATNP)
Татнефть объявила дивиденды по итогам девяти месяцев текущего года в размере 27.78 руб. на акцию (закрытие реестра 23.12), что вызвало заметную благоприятную реакцию на рынке. Со времени выхода нашего предыдущего обзора по дивидендным идеям привилегированные акции Татнефти подорожали более чем на 40%, и мы предлагаем инвесторам зафиксировать часть прибыли по этим бумагам, сократив их долю в дивидендном портфеле.
Алроса (ALRS)
Рынок дисконтирует акции Алросы по отношению к горнодобывающему сектору в целом из-за неопределенности в отношении последствий аварии на руднике Мир (август текущего года). Мы ожидаем, что списания, связанные с аварией, приведут к снижению дивидендов Алросы год-к-году, но наша консервативная оценка ожидаемых дивидендов предполагает дивидендную доходность выше 7%, что оправдывает включение акций компании в модельный дивидендный портфель с небольшим весом.
Мечел (MTLRP)
Мечел увеличил чистую прибыль за девять месяцев текущего года в два раза год-к-году. Наша оценка ожидаемых дивидендов по привилегированным акциям компании (16.0 руб. на акцию) не учитывает ожидаемой прибыли за четвертый квартал и основана на предположении сохранения отношения дивидендных выплат к чистой прибыли на уровне 20%. Источником риска для инвесторов является неопределенность в отношении судебного иска к Мечелу на сумму 12.7 млрд. руб. (больше, чем чистая прибыль за девять месяцев), однако мы считаем маловероятным, что иск приведет к списаниям (убыткам) в четвертом квартале текущего года.
Энел Россия (ENRU)
Менеджмент Энел Россия прогнозирует дивиденды по итогам 2018 года в размере 0.13 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 9%. Текущая дивидендная политика компании предполагает выплату 60% чистой прибыли в виде дивидендов по итогам 2017г., что в совокупности в нашей оценкой ожидаемой чистой прибыли дает прогноз по дивидендам за 2017 год в размере 0.14 руб. Однако мы предпочитаем придерживаться более консервативного прогноза и рассчитываем ожидаемую дивидендную доходность по акциям Энел Россия, исходя из оценки 0.13 руб. на акцию – этот подход дает оценку доходности, достаточную для включения в модельный дивидендный портфель с небольшим весом.
Распределительные компании (сектор электроэнергетики)
В сегменте распределительных компаний мы считаем наиболее перспективными (как исходя из ожидаемой дивидендной доходности, так и с учетом перспектив роста финансовых показателей) акции МРСК Центра и Приволжья (MRKP) и МРСК Волги (MRKV) – мы увеличиваем вес этих бумаг в модельном дивидендном портфеле за счет исключения из портфеля акций МРСК Центра (MRKC) и МРК Урала (MRKU).
