Мы приняли решение обновить наш список рекомендуемых бумаг на рынке акций США. С момента предыдущего обновления (21.09.17) доходность по акциям из нашего списка (рост цены + дивиденды) составила в среднем 15% (фондовый индекс S&P 500 за тот же период повысился на 7.1%). В отборе новых кандидатов на включение в список рекомендуемых бумаг мы применили фильтры, ограничивающие долговую нагрузку (отношение чистого долга к EBITDA), значения сравнительных мультипликаторов (EV/S, EV/EBITDA), а также учитывали динамику дивидендных выплат, отношение капитальных затрат к выручке и долю иностранных источников в выручке (последние два фактора могут сыграть роль в ходе реализации налоговой реформы в США, одобренной Конгрессом). Инвесторам, последовавшим нашим рекомендациям, мы предлагаем зафиксировать прибыль по акциям Macy’s (M US) и Qualcomm (QCOM US) после двузначного роста цен менее чем за три месяца и заменить их акциями Kohl’s (KSS US) и Fluor Corp. (FLR US). В нефтегазовом сегменте мы предлагаем заменить акции Chevron (CVX US) на бумаги ExxonMobil (XOM US), которые выглядят более привлекательными по сравнительным мультипликаторам (кроме того, ExxonMobil имеет более высокую долю зарубежных операций, а значит, может получить больше выгод в случае реализации налоговой реформы, предложенной Д. Трампом). Вместе с тем, мы считаем необходимым предупредить инвесторов о рисках коррекции вниз на рынке акций США и рекомендуем рассмотреть возможность хеджирования портфеля акций (см. наш обзор по волатильности).
Обновленный список рекомендаций по рынку акций США:
| ExxonMobil | XOM US | 352.2 | 12.9 | 1.2 | 3.7% |
| AT&T | T US | 233.5 | 7.1 | 2.3 | 5.1% |
| Intel | INTC US | 202.8 | 8.4 | 0.3 | 3.1% |
| Cisco Systems | CSCO US | 188.6 | 10.8 | -2.5 | 3.0% |
| General Motors | GM US | 58.8 | 2.7 | -0.1 | 3.7% |
| Ford Motor | F US | 50.2 | 3.9 | -1.0 | 5.1% |
| Kohl's | KSS US | 8.5 | 4.4 | 1.4 | 4.2% |
| Fluor Corp. | FLR US | 7.0 | 9.8 | -0.8 | 1.7% |
| Среднее | 137.7 | 7.5 | 0.1 | 3.7% | |
| Индекс S&P 500 | 17.6 | 2.2 | 1.8% |
Справочно: список рекомендаций от 21.09.17:
| Macy's | M US | 21.16 | 25.33 | 0.3775 | +21.5% |
| Ford Motor | F US | 11.71 | 12.72 | 0.15 | +9.9% |
| AT&T | T US | 38.22 | 38.55 | 0.49 | +2.1% |
| General Motors | GM US | 39.1 | 42.52 | 0.38 | +9.7% |
| Chevron | CVX US | 116.47 | 120.89 | 1.08 | +4.7% |
| Qualcomm | QCOM US | 52.03 | 64.6 | 0.57 | +25.3% |
| Intel | INTC US | 37.2 | 47.56 | 0.2725 | +28.6% |
| Cisco Systems | CSCO US | 32.7 | 38.74 | 0.29 | +19.4% |
| Среднее | +15.1% | ||||
| Индекс S&P 500 | 2500 п. | 2679 п. | +7.1% |
Ниже в приложениях мы приводим краткие сведения о компаниях, впервые включенных в наш список рекомендаций.
Приложение 1. ExxonMobil
Мы считаем, что ExxonMobil (XOM US) может стать одним из бенефициаров налоговой реформы в США не только за счет снижения ставки корпоративного налога на прибыль, но и за счет льгот по кап. затратам прошлых лет и, возможно, репатриации доходов, полученных за рубежом (доля таких доходов в выручке ExxonMobil, по данным Bloomberg, составляет 73%).
Дивидендная доходность по акциям ExxonMobil (3.7%) – выше средней по рынку, дивидендный поток стабильный и сравнительно предсказуемый, на протяжении многих лет компания стабильно увеличивает дивиденды год-к-году, выплаты производятся раз в квартал.
Дивиденды, $ на акцию:
Динамика цены акций:
Фин. показатели (прошедшие 12 мес.):
| Выручка | 222 $млрд. | +13% г/г |
| EBITDA | 32 $млрд. | +28% г/г |
| FCF | 15 $млрд. | +158% г/г |
| Чистая прибыль | 15 $млрд. | +52% г/г |
| Чистый долг | 39 $млрд. | +12% г/г |
Сравнение с сектором:
| ExxonMobil (XOM US) | 1.8 | 12.9 | 23.4 | 3.7% | 1.2 |
| Глобальный нефтегазовый сектор | 1.2 | 8.0 | 22.2 | 3.9% | 1.7 |
Структура выручки:
EBITDA и кап. затраты:
Приложение 2. Kohl’s
Kohl’s (KSS US) – оператор сети магазинов одежды, обуви и товаров для дома. Компания закрывает финансовый год по состоянию на конец января, поэтому финансовые результаты за 2017 финансовый год уже известны. Компания обладает сравнительно низкой (как для сектора розничной торговли, так и для рынка в целом) долговой нагрузкой и стабильной практикой дивидендных выплат (раз в квартал).
В 2017 году компания немного сократила выручку, что произошло отчасти из-за сокращения общей торговой площади – это может указывать на постепенный переход от традиционной модели бизнеса в пользу более перспективного сегмента интернет- торговли. Инвестиции в ИТ-инфраструктуру составили почти половину капитальных затрат Kohl’s по итогам прошедших нескольких лет.
Дивиденды, $ на акцию:
Динамика цены акций:
Фин. показатели 2017г.:
| Выручка | 18 $млрд. | -2.7% г/г |
| EBITDA | 2.2 $млрд. | -11% г/г |
| FCF | 1.4 $млрд. | +76% г/г |
| Чистая прибыль | 616 $млрд. | -21% г/г |
| Чистый долг | 4.5 $млрд. | -12% г/г |
Сравнение с сектором:
| Kohl’s | 0.7 | 4.4 | 13.4 | 4.2% | 1.4 |
| Сектор розничной торговли (непрод. товары) США | 0.4 | 7.0 | 11.8 | 5.2% | 18.0 |
Рынок розничной торговли США (непрод. сегмент), основные участники – выручка ($ млрд.):
Торговая площадь и выручка: Kohl’s
Приложение 3. Fluor Corp.
Fluor Corporation (FLR US) оказывает услуги проектирования, материально-технического обеспечения, монтажа и сервисного сопровождения промышленных проектов по всему миру. Компания имеет хорошие возможности стать бенефициаром не только налоговой реформы в США, но и увеличения госрасходов на инфраструктуру (в случае реализации предложений Д. Трампа).
Компания отличается сравнительной стабильностью выручки и размера дивидендных выплат, невысокая (в сравнении с другими бумагами из нашего списка) дивидендная доходность по ее бумагам компенсируется предсказуемостью и стабильностью потока дивидендов.
Дивиденды, $ на акцию:
Динамика цены акций:
Фин. показатели (прошедшие 12 мес.):
| Выручка | 19 $млрд. | +5.8% г/г |
| EBITDA | 1.1 $млрд. | +3.5% г/г |
| FCF | 517 $млрд. | +10.6% г/г |
| Чистая прибыль | 490 $млрд. | +12.5% г/г |
| Чистый долг | -505 $млрд. | - |
Распределение выручки по регионам:
Распределение выручки по отраслям:
Динамика фин. показателей:
