ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам недели нефть марки Brent подорожала на 2,2% до $67,2/барр., а российская нефть Urals – на 2,5% до $66,8/барр. Курс доллара снизился на 2,2% до 64,82 руб., курс евро – на 1,0% до 73,39 руб. Индекс S&P500 вырос на 2,9% до 2822 п. Индекс РТС прибавил 1,5%, закрывшись на отметке 1197 п. Индекс МосБиржи не изменился – 2477 п.
Для глобальных рынков главным событием на этой неделе станет заседание ФРС США. В 21:00 мск будет опубликовано решение по ставке и обновленный макропрогноз, а в 21:30 мск председатель Федрезерва Джером Пауэлл проведет пресс-конференцию. На данный момент рынок не ожидает изменений в ДКП, но после слабых данных по рынку труда и на сохраняющихся опасений замедления мировой экономики, под вопросом остаются планы ФРС по сокращению баланса и ожидания членов ФРС по повышению ставки (в декабре большинство членов ФРС ожидало два повышения в 2019 году). Также может быть пересмотрен макропрогноз. Тем временем интерес инвесторов к рисковым активам сохраняется, большинство валют развивающихся стран продолжают расти к доллару США.
Международное Энергетическое Агентство в своем ежемесячном обзоре прогнозирует, что дефицит нефти в этом году может составить 0,5 млн барр./сутки. Основная причина – проблемы Венесуэлы, добыча нефти в которой снижается, в том числе из-за проблем в энергетике (перебои с подачей электроэнергии).
В пятницу в Баку прошло заседание технического комитета экспертов ОПЕК+, а сегодня пройдет заседание министров, что может стать источником информационных поводов для нефтяного рынка. ОПЕК+ продолжает придерживаться сделки по сокращению добычи (на 1,2 млн барр./сутки от уровня добычи в октябре 2018 г.). В феврале, по словам министра энергетики Саудовской Аравии Халида аль-Фалиха, ОПЕК+ выполнил соглашение на 89%. При этом Россия сократила добычу на 140 тыс. барр./сутки из запланированных 228 тыс. барр./сутки. Соглашение будет действовать до середины этого года, а его пересмотр, как заявил Халид аль-Фалих, возможен только после появления реального эффекта на коммерческих запасах нефти.
Основное событием этой недели для российского рынка станет заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики, которое состоится в пятницу 22 марта. В конце прошлого года Центральный Банк дважды повысил ключевую ставку на 25 б.п., ответив таким образом на рост инфляционных рисков и ухудшение инфляционных ожиданий, связанное с плановым повышением НДС с 18% до 20% и ухудшением внешней конъюнктуры (ужесточение санкций, отток капитала с развивающихся рынков), что оказало давление на курс рубля. Начало 2019 года оказалось позитивным для развивающихся рынков, при этом рубль укрепился сильнее других валют развивающихся стран, а динамика инфляции в России не оправдала негативные ожидания (по итогам февраля инфляция в годовом выражении составила 5,2% и двигается вблизи нижней границы прогноза Центрального Банка – 5-5,5%). Тем не менее, мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 7,75% по итогам заседания 22 марта. Мы видим сохраняющуюся угрозу введения новых санкций против России, что может привести к увеличению оттока капитала и давлению на рубль, что несет в себе и инфляционные риски. При этом динамика цен из-за повышения НДС пока остается умеренной, но по оценкам самого ЦБ, окончательно эффект, оказанный на инфляцию, можно будет оценить не ранее апреля, поэтому списывать со счетов риск дальнейшего ускорения инфляции пока нельзя.
Ранее представители регулятора дали ряд комментариев относительно дальнейших изменений в части денежно-кредитной политики, часть из которых была интерпретирована как возможность снижения ставки уже к концу текущего года. Но, на наш взгляд, сигнал соответствовал риторике регулятора в конце года и подразумевал переход к смягчению ДКП в конце 2019 – начале 2020. В этом ключе нам более вероятным кажется снижение ставки в начале следующего года, когда снижение инфляции продолжится на эффекте высокой базы этого года.
Снижение ставки в 2019 году, на наш взгляд, возможно только в позитивных условиях – отсутствие новых санкций, стабильный рубль и цены на нефть, снижение инфляции.
Тем не менее, особый интерес представляют комментарии регулятора относительно дальнейших изменений в ДКП и обновление макропрогноза, в котором может быть снижен прогноз по инфляции, что можно будет интерпретировать как «голубиный» сигнал рынку.
НАШИ ОЖИДАНИЯ. Рубль укрепляется к доллару США в понедельник утром вместе с другими валютами развивающихся стран и торгуется уже ниже 65 руб./$. Увеличение покупок валюты ЦБ РФ для Минфина в рамках бюджетного правила с 12,5 млрд руб. в феврале до 18,3 млрд руб. в марте продолжают оказывать давление на валютный рынок, но рубль сохраняет устойчивость. Поддержку национальной валюте оказывает позитивное восприятие активов развивающихся стран инвесторами и начавшийся в России налоговый период. При этом в среднесрочной перспективе сохраняются существенные риски, связанные с ужесточением санкций.
