Директор департамента денежно-кредитной политики ЦБР Игорь Дмитриев, выступая в Госдуме заявил, что инфляция снижается быстрее, чем ожидалось. Соответственно, это открывает для ЦБР возможность дальнейшего снижения ключевой ставки. Сейчас ключевая ставка ЦБР – 9,25%.
Но по мнению ЦБР здесь главное не перейти ту грань, за которой пропадет интерес к рублевым вкладам населения. В этом случае экономика лишится важного источника кредитов. Частные депозиты на 1 марта 2017 г. составляют 24 трлн руб. или 28% ВВП, из них 18,6 трлн – рублевые вклады. При этом активы коммерческих банков достигают 93% ВВП или 80 трлн руб. ЦБР ориентируется на снижение ставки до 6-7%. Этот уровень, по мнению регулятора, выгоден для экономики России на долгие годы. При этом ключевая ставка в размере 4% уже опасна для экономики. В ЦБР опасаются, что в этом случае привлекательность российского рубля не только для глобальных спекулянтов, но и для рядовых россиян серьезно снизится, в результате упадет доверие к национальной валюте, часть сбережений будет переведена в доллары или евро. ЦБР полагает, что депозитные ставки должны находиться в положительной зоне в реальном выражении, т. е. с учетом инфляции.
Дискуссия о том, какие деньги нужны России, дешевые или дорогие, идет уже не один год. Вероятно, это вечная тема. Поэтому стоит однозначно разобраться в данном вопросе, очистив его от откровенного популизма и лоббизма. Деньги на рынке такой же товар, как и любой другой. Их стоимость – это процентная ставка, которая в значительной степени регулируется ЦБР, как напрямую через ключевую ставку, так и косвенно – ЦБР контролирует основную российскую финансовую компанию – Сбербанк России. Роль депозитных и кредитных ставок Сбера для экономики не менее важна, чем роль непосредственно ключевой ставки ЦБР.
Естественно, как и на любом другом рынке, покупатель хочет купить дешевле, а продавец – продать подороже. Т. е. держатели депозитов, векселей или облигаций хотят видеть процентную ставку максимально высокой. А заемщики, соответственно, максимально низкой. Плюс есть еще, конечно, банковская маржа. Т. е. разница в кредитных и депозитных ставках. Она должна покрывать расходы финансовой компании на ведение дела – зарплата сотрудников, свет, аренда офисов и т. д. и, конечно, приносить прибыль. В конце концов, кто сказал, что рентабельность в финансовом секторе должна быть меньше, чем в металлургии, нефтяной промышленности или телекоммуникациях. В этом отношении в привилегированном положении находятся Сбербанк и другие государственные банки. Россияне справедливо полагают, что вклады в них абсолютно надежны. Их обязательства по факту являются обязательствами самой России. Это позволяет госбанкам занижать процентные ставки по вкладам, выдавая кредиты на рыночных условиях, тем самым обеспечивая большую маржу, чем в частном банковском секторе.
В России постоянно слышны громкие голоса, требующие немедленно снизить процентную ставку. От ипотечных заемщиков до собственников и директоров крупных предприятий. Лоббизм чистой воды. Ведь если резко снизить процентную ставку по кредитам, то придется автоматически снижать ее и по депозитам. Т. е. решение проблем одних россиян за счет других, а также решение проблем бизнеса за счет населения.
Кто-то скажет, что для сбережений граждан есть рынок акций, который сильно недооценен как относительно исторических максимумов, так и относительно других основных развивающихся рынков. Это, конечно, справедливо. Однако, рынок акций никому не дает никаких гарантий. На нем их не может быть в принципе. На нем всегда и везде правят спекулянты, которые отыгрывают множество российских и мировых позитивных и негативных новостей. Плюс прибыль компаний часто не предсказуема, а значит, непредсказуемы и дивиденды. Например, Сургутнефтегаз получил чистый убыток по итогам 2016 г. в размере 104,8 млрд руб. по сравнению с 751,4 млрд руб. чистой прибыли в 2015 г. По компании больно ударило укрепление рубля.
Вывод: ЦБР должен выбирать золотую середину, учитывая как интересы заемщиков, так и держателей депозитов. Ну и, конечно, средне- и долгосрочную стабильность курса рубля. Долгосрочная ключевая ставка в размере 6-7%, при инфляции в 3-4%, выглядит абсолютно правильным выбором. Она позволит удержать депозитные ставки чуть выше инфляции. Что касается заемщиков, то им стоит улучшать рентабельность своих активов и капитала, повышать эффективность бизнеса, а не требовать халявных денег, заставляя других оплачивать свои счета.
