Именно этот вопрос сегодня заботит участников рынка FOREX. Провальные данные по деловой активности в США (промышленный – минимум за 10 лет, в сфере услуг – за три года) привели к резкому пересмотру ожиданий в отношении политики ФРС. Если в начале недели рынок фьючерсов на процентные ставки ориентировался на два с половиной понижения ставки на 25 б. п. в этом году, то после второго ISM в четверг вероятность снижения ставки в конце октября подскочила до 92%. При этом аппетиты инвесторов этим не ограничиваются: в декабре с шансами один к одному они ждут четвертого понижения ставки.
На фоне новых сомнений в заключении сделки между США и Китаем этого нельзя полностью исключать, хотя еще пару недель на фоне неплохой макростатистики и скорее нейтральных итогов заседания в сентябре в такое не верилось. Тогда глава ФРС Пауэлл обещал принимать решения «от заседания к заседанию», и как показала жизнь такой подход полностью оправдывает себя в условиях, когда ситуация резко меняется день ото дня. О том каков в итоге будет вынесен вердикт менее чем через три недели во многом предопределит отчет по занятости за сентябрь, который традиционно будет опубликован в первую пятницу месяца. Наметивший на вечернее время свое выступление глава ФРС Пауэлл будет готов внести коррективы в рыночные ожидания в нужную сторону.
Накануне публикации ключевых данных рынок готовится к наихудшему сценарию. Число рабочих мест в частном секторе от ADP двумя днями до этого показали замедление темпов найма до 135 тыс. со 157 тыс., при этом показатель за август был ухудшен с 195 тыс. Задуматься заставил и подиндекс занятости в индексе ISM в сфере услуг, который упал с 53,1 п. до 50,4 п., что близко к 50 п., ниже которых – спад. Если прежде рынок убедил себя в том, что проблемы в промышленности не «заразят» куда больший по величине пласт экономики, сферу услуг, то на этой неделе по подобным взглядам был нанесен серьезный урон. И хотя трубить в набат еще рано, поскольку даже если цифры по занятости окажутся ниже прогнозируемых 140 тыс. (в августе было 130 тыс.), это едва ли повлияет на уровень безработицы, которая опустилась до минимумов за поствоенную историю. Для ее поддержания на текущем уровне достаточно 100 тыс. рабочих мест.
Тут стоит вспомнить, что согласно опросу домохозяйств в августе ситуация выглядела гораздо лучше, чем по платежным ведомостям, так что нужно будет скрупулезно смотреть детали. Но станет ли это серьезным доводом для пессимистов, которые также вполне резонно могут заметить, что рынок труда – это запаздывающий индикатор? По этой причине в ФРС занимают сбалансированную позицию: хотя последние прогнозы по ставкам показали преимущество «ястребов» в отношении снижения ставки в декабре, последние комментарии чиновников говорят о том, что при наличии фактов переноса давления торговых войн и ослабления промпроизводства на сектор услуг они будут готовы поменять свою точку зрения в сторону расширения стимулов.
С такими настроениями доллар должны продавать, но это не происходит активно. После достижения максимума более чем за два года откат носит умеренный характер, что говорит о том, что американскую валюту рано списывать со счетов. И не только по причине того, что отчет по рынку труда может оказаться не так плох, каким он представляется до его публикации, но и в силу того, что в других экономиках ситуация складывается гораздо хуже. К тому же с 14 октября вероятно будет открыт новой фронт в торговой войне США, на этот раз против Европы. В ВТО завершили расследование в отношении возможного субсидирования производства Airbus и дали «зеленый свет» на повышение пошлин на товары из Евросоюза объемом в $7,5 млрд. Остается неопределенной и судьба Brexit, до которого остается менее четырех недель. Сюда же можно добавить и сезонный спрос на американский доллар в IV квартале и активные размещения гособлигаций Казначейством США – план на IV квартал — $382 млрд. и ситуация на денежном рынке до активного вмешательства ФРБ Нью-Йорка показала насколько сейчас велик дефицит свободных долларов.
Поэтому по EUR/USD есть риски возвращения к минимумам 1,0880. Если ISM в США был провальный, то европейские PMI не в пример лучше. Европа будет отвечать на тарифы США, даже несмотря на не самую лучшую форму экономики. В ЕЦБ, несмотря на раскол между «ястребами» и «голубями» смогут проявить большее единодушие в вопросе увеличения объема программы выкупа активов с рынка.
Схожая ситуация и в GBP/USD, где при реализации гипотезы выше можно ожидать как минимум возврата к 1,22. Предложения Бориса Джонсона по Brexit по крайней мере на первый взгляд имели больший шанс быть одобренными в ЕС и получить более широкую поддержку в британском парламенте, чем предложения его предшественницы Терезы Мэй. Но скептицизм нельзя побороть, нужны дополнительные детали – это дали понять в Брюсселе. Да и в Лондоне, Джонсону хотя и удалось склонить на свою сторону евроскептиков, но голоса оппозиции, лейбористов, остаются для него недостижимы. Все идет к очередной отсрочке Brexit, с чем уже начинают смиряться на континенте, но Джонсон ведь обещал все вопросы закрыть 31 октября, пусть и ценой собственного уголовного преследования в дальнейшем. Поэтому фунт останется в состоянии «грогги», да и сигналы Банка Англии о готовности снижать ставку при сохранении неопределенности ограничат потенциал роста, если Джонсон все-таки дрогнет.
