Эльвира Набиуллина предоставила комментарии рынкам в период повышенной волатильности, однако общий вектор риторики регулятора вряд ли стал для инвесторов сюрпризом, считает Антон Покатович, главный аналитик "БКС Премьер".
"На вчерашней пресс-конференции регулятор дал рынкам достаточно определенный сигнал о том, что ужесточение риторики ЦБ продолжится в перспективе на фоне усиления целого набора риск-факторов. Следует отметить, что данные сигналы являются действиями Банка России, направленными на убеждение рынков в наличии контроля над ситуацией на финансовых рынках.
Отметим, что выбранный временной отрезок для таких комментариев является напряженным для рынка: грядет проведение очередных аукционов Минфина по размещению ОФЗ. Хотя выбранное время для такого рода размещений вызывает больше вопросов к самому финансовому министерству: возможно, стоило бы придерживаться твердой паузы в размещениях гособлигаций, поддерживая тем самым стабильность на долговом рынке.
Озвученные регулятором заявления об усилении проинфляционных рисков (инфляция ускоряется быстрее ожиданий ЦБ), а также продолжение оттока капитала на фоне слабости большинства EM, что рассматривается ЦБ с точки зрения факторов для ужесточения денежно-кредитной политики, не должны быть сюрпризом для инвесторов. В результате данные заявления, на наш взгляд, следует воспринимать как четкий сигнал Банка России о том, что в случае усиления давления на рубль денежно-кредитная политика испытает соответствующее ужесточение.
Отметим, что после такого рода комментариев движение рубля сегодня в первой половине дня выглядит достаточно устойчивым в условиях усиления негатива на развивающихся рынках. Если говорить о конкретном моменте повышения ключевой ставки, то вероятность реализации этого маневра уже на сентябрьском заседании продолжает расти. Данному росту способствуют как вышеупомянутое ослабление EM, так и другие внешние угрозы давления на рубль со стороны ЕС и США. Полагаем, что вероятность повышения ставки 14 сентября на сегодня, с учетом текущих изменений новостного фона, составляет порядка 40-50% и продолжит свой рост в течение следующих полутора недель, если новостной фон в России не получит весомой порции позитива.
Относительно масштаба маневра ЦБ по повышению ключевой ставки мы склонны ожидать повышения на 0,25 п. п. до уровня 7,5%. Также полагаем, что данный уровень ключевой ставки будет зафиксирован в перспективе до III квартала 2019 г. В реалиях сегодняшнего дня мы не видим существенных предпосылок для более резкого повышения ключевой ставки. В случае реализации пессимистичного сценария, который включает дальнейшее развитие кризиса в странах EM, а также применение наиболее жестких санкций к РФ по ограничению долларовых расчетов госбанков, а также ограничению российского энергетического сектора, Банку России придется приложить максимум усилий для стабилизации курса рубля.
При реализации максимально пессимистичного сценария ключевая ставка может быть единовременно повышена до уровня 10% до конца III квартала 2019 г. Однако реализация данного сценария рассматривается нами как маловероятная".
