Нынешний год в Европе начинался на минорной ноте – слишком убедительными казались позиции евроскептиков и протекционистов после референдума по Brexit и победы Дональда Трампа.
Долги Франции, где в мае 2017 г. должны были состояться всеобщие выборы, и Италии, где в декабре 2016 г. было сформировано техническое правительство, стремительно дешевели. Их подталкивали супернадежные облигации Германии, доходность которых уверенно выбралась из отрицательных значений.
Однако мартовские выборы в Голландии показали, что правящие партии все же могут успешно противостоять правым и левым популистам. Окончательно страхи инвесторов развеяла ошеломительная победа Эммануэля Макрона во Франции. К середине года появилось стойкое ощущение, что 2016 год был страшным сном, и далее дела в экономике единой Европы пойдут своим чередом. Курс евро начал уверенно расти и в начале сентября стоил уже более 1,20 долларов США.
Именно в этот момент прозвучал новый тревожный звонок: Ангела Меркель не смогла одержать убедительной победы на всеобщих выборах в Германии. Социал-демократы, ее партнеры по правящей коалиции, впервые с 2013 года перешли в оппозицию, а правые евроскептики сформировали третью по численности фракцию в Бундестаге. Ставки по государственным долгам Германии вновь поползли вверх.
Многие инвесторы вспомнили про назначенный на октябрь референдум о независимости Каталонии. Несмотря на то, что парламент региона утвердил повестку и дату голосования еще в июне, исход голосования поначалу не вызывал никаких сомнений.
Опросы показывали, что сторонники единства страны имеют большинство, и у сторонников независимости очень мало шансов. Разворотной точкой для рынков стало 6 сентября, когда конституционный суд Испании признал проведение референдума незаконным. Начавшееся противостояние экономически сильного региона с центральным правительством молниеносно увеличило страновую премию за риск, а дальнейшее развитие событий в значительной мере оправдало опасения инвесторов.
За последние несколько лет рынки приобрели некоторый иммунитет к геополитическим рискам и преимущественно предпочитают руководствоваться экономическими показателями. С этой точки зрения в Испании все относительно неплохо: безработица велика, но устойчиво сокращается; страна – в числе лидеров по темпам роста ВВП среди государств еврозоны. Агентство Standard & Poor’s 29 сентября подтвердило суверенный кредитный рейтинг королевства на уровне BBB+, а рейтинг Каталонии (B+) после референдума поставило на пересмотр с возможностью понижения. И если градус противостояния в Испании сойдет на нет, доходность облигаций страны вполне может вернуться к уровням начала сентября.
Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК РЕГИОН
