Покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила оказывают большее влияние на рынок, чем риски введения новых санкций, отмечает Дмитрий Голубков, глава отдела инвестиционной стратегии управления по работе с финансовыми активами АО КБ «Ситибанк».
Последние недели и месяцы участники валютных рынков отмечают заметное укрепление рубля против других мировых валют. В частности, с начала текущего 2019 года рубль укрепился к доллару США примерно на 8,5%, а к евро – на 9%. Существенную поддержку рублю оказал рост цен на нефть: стоимость барреля нефти марки Brent поднялась с $50 в конце 2018 года до $65-67 сейчас. Однако влияние на курс рубля других факторов, таких как риски введения новых американских санкций, а также покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила, оказалось не столь однозначным.
Любопытным феноменом является то, что укрепление рубля в начале 2019 года происходило на фоне обсуждения в Конгрессе США идей относительно введения новых санкций против России в рамках предложенного рядом американских законодателей законопроекта DASKA (Defending American Security from Kremlin Aggression Act of 2019). По всей видимости, участники валютных рынков к тому времени уже адаптировались к угрозам введения новых санкций, исходящих из США, в свете чего реакция на законопроект DASKA была не слишком выраженной. Если недавно завершенное расследование спец-прокурора Мюллера относительно возможных связей между президентом США Трампом и российскими властями, которое показало отсутствие каких-либо связей, снизит вероятность принятия законопроекта DASKA, это, при прочих равных условиях, может положительно сказаться на курсе рубля.
В то же время, оценки аналитиков Citi показывают, что премия за риск, связанный с возможным введением санкций, которая прибавляется к справедливому курсу рубля, пока еще существует и не равна нулю. В настоящее время мы оцениваем данную премию на уровне 6,5 рублей за доллар и отмечаем, что она существенно сократилась по сравнению с отметками около 14 рублей за доллар в ноябре 2018 года, когда риски введения новых санкций были высоки. Если риски введения санкций будут уменьшаться – премия за санкционный риск может продолжить снижение, что приведет к еще большему укреплению рубля. В то же время, в силу наличия ряда внешнеполитических противоречий между США и Россией нельзя исключать и сценария обострения санкционного противостояния, что объективно приведет к увеличению премии.
Премии за риск в структуре курса рубля к доллару США Что любопытно, в настоящее время премия за риск, связанный с покупками валюты со стороны Минфина в рамках бюджетного правила, превышает величину санкционной премии и составляет около 7,5 рублей за доллар. Положительной характеристикой этой премии за риск является то, что ее величина вполне может регулироваться правительством в зависимости от того какой объем иностранной валюты правительство захочет купить в рамках бюджетного правила.
Подводя итог, можно отметить, что участникам валютных рынков для прогнозирования дальнейшего движения курса рубля по-прежнему необходимо следить за тремя факторами, существенно влияющими на курс рубля, а именно: за ценами на нефть, вероятностью введения новых американских санкций против России и заявлениями Минфина РФ относительно объемов закупок иностранной валюты. В зависимости от того, в какую сторону будет склоняться результирующий вектор данных трех факторов, очевидно, и необходимо принимать решения относительно позиционирования на валютном рынке.
