Полиметалл
Компания во вторник представит финансовую отчетность за I полугодие 2020 г. Операционные данные показали рост производства в золотом эквиваленте на 3,6% г/г. Из-за стремительного взлета драгметаллов выручка компании за этот период увеличилась на 20% г/г, до $1135 млн.
В финансовой отчетности инвесторам будут интересны преимущественно два показателя: долговая нагрузка и чистая прибыль для определения дивидендов. Согласно консенсус-прогнозу, рост показателя EBITDA в I полугодии ожидается на 65% г/г до $665 млн. Чистая нескорректированная прибыль может вырасти до $420 млн или $0,885 на акцию.
Согласно дивидендной политике, компания направит на выплаты 50% от скорректированной прибыли, но в случае сохранения показателя Чистый долг / EBITDA ниже 2,5х. Учитывая консенсус-прогноз, такой сценарий вполне может реализоваться. Тогда акционеры смогут рассчитывать на $0,44 (около 33 руб.) дивидендов на акцию, что в два раза больше промежуточных выплат в 2019 г. Отсечка реестра под дивиденды, как правило, проходит в сентябре.
В кейсе Полиметалла интересны также еще два момента. Во-первых, стремительный взлет серебра с $18 до $28 (основной производимый компанией металл) пришелся на июль-август. То есть еще более интересные результаты могут быть впереди.
Во-вторых, Полиметалл по итогам года выплачивает спец дивиденды. Чем выше будет свободный денежный поток компании, тем больше инвесторы получат дополнительных дивидендов в следующем году. Компания намеревалась пересмотреть дивполитику в этой части, чтобы сделать начисление дивидендов более предсказуемыми.
Акции достаточно сильно отросли вслед за котировками драгметаллов в июле-августе и их точно нельзя назвать недооцененными. Капитализация превышает прогнозируемую выручку в 2020 г. в 4,5 раза. Но оптимистичный отчет и рекомендация по дивидендам может еще немного поднять котировки. Однако большая часть позитива уже могла быть вложена в цены. Иными словами, акции могут скорректироваться по факту, и снова стать интересными в район 1800 руб. Какие-либо негативный корпоративные сюрпризы или существенная коррекция драгметаллов теоретически могут вернуть бумагу к пробитому, но непротестированному уровню вблизи 1600 руб. В этой области можно было бы ожидать восстановления уверенного спроса на акции.
Аэрофлот
Аэрофлот в пятницу опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2020 г. Очевидно, следует ожидать существенный убыток. Вокруг сектора и компании сохраняется высокая степень неопределенности и многие эксперты не решаются делать квартальные прогнозы. Консенсус-прогноз по итогам всего 2020 г. указывает на сокращение выручки на 33% и убытка порядка 35 млрд руб. С учетом прогноза Минтранса о сокращении пассажиропотока в этом году вдвое, цифры могут показаться даже оптимистичными.
Тем не менее в Аэрофлоте настроены оптимистично и заявляют о готовности занять более 60% рынка авиаперевозок РФ в будущем. В компании надеются довести пассажиропоток с 60,7 млн в 2019 г. до 130 млн к 2028 г. По-видимому, основную ставку в Группе делают на лоукостер Победа.
Текущие финансовые трудности и амбициозные планы привели сценарий массивной допэмисии акций к реальности. В ближайшее время перевозчик может разместить 1,7 млрд новых акций (150% от всех выпущенных акций) по открытой подписке с преимущественным правом выкупа у действующих акционеров. Общее количество новых объявленных акций составляет 1,95 млрд.
Цена допэмиссии пока не известна, ее определит оценщик. Ранее источники Reuters сообщали о потенциальной допэмиссии на сумму около 80 млрд руб. Причем государство на докапитализацию перевозчика может потратить до 50 млрд руб. Исходя из обязательства сохранения доли Росимущества в капитале на уровне 51,17%, предварительная оценка размещения новых акций может лежать в пределах 50-57 руб.
Акции Аэрофлота удивительно стойко переносят текущий кризис. Несмотря на падение пассажиропотока, убытки, отсутствие дивидендов, как минимум ближайшие два года, бумаги смогли восстановиться к сопротивлению 90 руб. Но новости о существенной допэмиссии и размытии доли миноритариев несколько охладили пыл покупателей. Если допэмиссия пройдет существенно ниже текущих котировок, у, принявших участие в ОСА акционеров может появиться возможность для арбитража, что окажет давление на бумаги компании. С технической точки зрения первой существенной поддержкой видится уровень 70 руб. Исходя из фундаментальных соображений нельзя исключать просадки в район 50–60 руб. за бумагу.
Алроса
Совет директоров компании 26 августа даст рекомендации по дивидендам за I полугодие 2020 г. Согласно отчетности за II кв. 2020 г. показатель свободного денежного потока ушел в минус, что по действующей политике предполагает отсутствие промежуточных выплат. Более того, показатель чистый долг/EBITDA поднялся до 1,2х. При достижении 1,5х компания может вовсе отказаться от выплаты дивидендов. Если принять за базовый вариант консервативный сценарий восстановления рынка алмазов в 2020–2021 гг. акционеры могут не увидеть дивиденды по итогам всего 2020 г. и возможно даже в первой половине 2021 г.
Высокие и стабильные дивиденды всегда были основой инвестиционной привлекательности акций Алроса. Рекомендация совета директоров на следующей неделе хоть и очевидна, но все же может послужить формальным поводом для распродаж.
Другим важным фактором поддержки акции служила экспортная позиция эмитента. Ослабление рубля могло существенно поддерживать доход акционеров. Однако в условиях слабости рынка этот эффект может оказаться не столь выраженным, а акция в ближайшие несколько кварталов рискует завязнуть в широком боковике 55-72 руб. Бумага не смогла пробить ключевое сопротивление вблизи 72 руб. и теперь может откатиться к поддержке в районе 62,5 руб.
БКС Брокер
