Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Большую часть недели ОФЗ находились под давлением продавцов, которое усилилось после ускорения инфляции на прошлой неделе — до 6,7% г/г против предыдущих 6,5%. На этом фоне вернулись ожидания более жесткой денежно-кредитной политики и повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ 10 сентября. Даже несмотря на отскок котировок в пятницу, по итогам недели кривая ОФЗ выросла в доходности на ближнем и среднем участках на 3–4 б.п. (ОФЗ 26207 около 6,87%), а на дальнем — до 9 б.п. (ОФЗ 26230 7,27%).
Нерезиденты продолжают возвращаться в ОФЗ на фоне снижения геополитических рисков и признаков стабилизации инфляции. По итогам июля их доля в ОФЗ поднялась до 20,6% против 19,7% месяцем ранее, а на прошлой неделе выросла до 20,9%.
Спрос на аукционах ОФЗ остается высоким, и на прошлой неделе Минфин разместил 106,9 млрд руб. против 125,7 млрд руб. неделей ранее. На первом ведомство разместило в рынок ОФЗ 26237 с погашением в 2029 г. в объеме 57,7 млрд руб. (спрос был больше предложения в 2,2 раза). На втором министерство продало ОФЗ 26240 с погашением в 2036 г. на 49,3 млрд руб. (1,2х).
Активность на первичном рынке остается высокой с большим аппетитом со стороны инвесторов. Корпоративные выпуски преимущественно остаются под давлением на фоне продаж в ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
На прошлой неделе облигации из нашего списка торговались разнонаправленно в достаточно широком диапазоне. Ритейл Бел Финанс-01 поднялся на 20 б.п. Движение остальных выпусков было скромнее.
Неожиданное ускорение инфляции на прошлой неделе развеяло ожидания смягчения денежно-кредитной политики и сохранения ключевой ставки в 2021 г. Принимая во внимание возможное повышение ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ на 25–50 б.п., мы ожидаем усиления волатильности в ОФЗ. На этом фоне с большой степенью вероятности сохранится давление продавцов и в корпоративных выпусках.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
