Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе кривая ОФЗ снизилась в доходности в среднем на 2–5 б.п. Исключением стали некоторые немного подешевевшие длинные выпуски (например, ОФЗ 26230). Поддержку ОФЗ продолжают оказывать выходящие данные по инфляции, которые демонстрируют стабилизацию роста цен на протяжении последних недель. Так, за прошлую неделю годовая инфляция символически поднялась до 6,52% с 6,51%.
Объемы размещения ОФЗ Минфином продолжают расти и уже достигли рекордных объемов весны. На первом аукционе в рынок был продан ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 94,4 млрд руб. (спрос превысил предложение в два раза). На втором министерство разместило ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 31,0 млрд руб. (1,4х).
Стабилизация инфляции и снижение доходностей ОФЗ привели к дальнейшему оживлению первичного рынка. На наш взгляд, в ближайшие недели можно ожидать сохранения высокой активности.
Активность торгов на вторичном рынке на прошлой неделе была невысокой. И, несмотря на достаточно оптимистичную неделю в ОФЗ, корпоративные облигации преимущественно торговались в минусе.
Как ведут себя облигации из топ-5
Несмотря на снижение доходностей ОФЗ на прошлой неделе, корпоративные выпуски торговались в красной зоне. Бумаги в среднем поднялись на 10–20 б.п. Исключением стал ГидроМашСервис-3бо, доходность которого снизилась на 13 б.п.
Стабилизация роста цен может свидетельствовать о прохождении пика инфляции и, как следствие, более мягкой ДКП как минимум без подъема ключевой ставки в 2021 г. и постепенном ее снижении в 2022 г. На этом фоне до сентябрьского заседания ЦБ РФ можно ожидать умеренного восстановления котировок на среднем и дальнем участках кривой ОФЗ.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
