Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Позитив на рынке ОФЗ после резкого повышения ключевой ставки сохраняется. В результате по итогам прошлой недели на ближнем участке кривой доходности ОФЗ остались около прежних уровней, изменяясь в пределах +/-2 б.п. При этом на среднем и дальнем участках доходности снизились в среднем на 9 б.п., основной спрос пришелся на бумаги с погашением в 2027–31 гг., где доходности опустились на 11–14 б.п. Наклон продолжает уменьшаться, и спред между 3- и 10-летними бумагами сократился примерно до 13 б.п.
Минфин на прошлой неделе провел самые успешные аукционы за последние месяцы, разместив в общей сложности почти 107 млрд руб. На первом ведомство разместило ОФЗ 26237 с погашением в марте 2029 г. в объеме 71 млрд руб., а на втором продало ОФЗ 26240 с погашением в июле 2036 г. на 36 млрд руб.
Первичный рынок остается в режиме невысокой активности, и, по нашим ожиданиям, до сентября размещений будет не очень много.
Вторичный рынок корпоративных облигаций оживает, потоки больше смещены в сторону покупателей.
Как ведут себя облигации из топ-5
Бумаги из нашего списка на прошлой неделе торговались разнонаправленно. Больше всех снизился в доходности ГидроМашСервис-3бо. Ритейл Бел Финанс-01 была в аутсайдерах.
В ближайшие недели вероятно сохранение умеренно позитивных настроений при условии, что инфляция не будет ускоряться. На наш взгляд, в средне- и долгосрочных ОФЗ можно ожидать дальнейшего снижения доходностей, однако потенциал пока ограничен — еще немного, и кривая станет плоской. Как следствие, доходности и в корпоративных выпусках будут постепенно снижаться.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
