Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Прошлая неделя оказалась одной из лучших для ОФЗ за последнее время: покупки преобладали практически вдоль всей кривой, доходности снизились примерно на 5–10 б.п. Поддержку российскому рынку госдолга оказали как улучшение аппетита к риску на глобальных рынках, так и дорожающая нефть в совокупности с укреплением рубля.
Тем не менее инфляционные риски и, соответственно, риски давления на ОФЗ все еще высоки: по состоянию на 21 июня годовая инфляция ускорилась до 6,22%. В целом регулятор отмечает преобладание проинфляционных рисков, а также близкие к апрельским максимумам инфляционные ожидания населения. Кроме того, на прошлой неделе зампред ЦБ Алексей Заботкин не исключил повышения ставки в 2021 г. выше 6,0% при определенных условиях.
Спрос на размещения ОФЗ остается достаточно скромным. На первом аукционе в прошлую среду Минфин разместил ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 7 млрд руб. (спрос превысил предложение в 2,8х). На втором ведомство продало в рынок ОФЗ 26237 с погашением в марте 2029 г. объемом 20 млрд руб. (спрос был больше в 1,5х).
Первичный рынок демонстрирует высокую активность, однако мы считаем, что в ближайшие недели вероятно снижение количества новых размещений.
На вторичном рынке прошлая неделя прошла без единой динамики, торги были разнонаправленными.
Как ведут себя облигации из топ-5
Облигации из нашего списка продолжают торговаться разнонаправленно, в среднем цены изменились незначительно. Доходность ЛК Европлан БО-03 снизилась примерно на 20 б.п.
Мы считаем, что в ближайшие 1–2 недели российский долговой рынок будет торговаться в боковике в ожидании свежих данных по инфляции, а также итогов заседания ЦБ РФ по ключевой ставке 23 июля.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы оставляем наш список без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
