Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Наклон кривой ОФЗ на прошлой неделе продолжил снижаться. На коротком участке по-прежнему преобладали продавцы, доходности выросли на 15 б.п. На дальнем участке сохраняется спрос со стороны покупателей и доходности снизились в среднем на 5–8 б.п. Таким образом, премия 3–10 лет (ОФЗ 26235–ОФЗ 26223) сократилась до 34 б.п. (54 б.п. неделей ранее).
На прошлой неделе Минфин провел первый аукцион ОФЗ, в котором из-за санкций не участвовали американские инвесторы. И хотя вряд ли это оказало решающее значение, но спрос был ниже, чем в последние недели — ведомство разместило ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. на 24 млрд руб. из предложенных 30 млрд руб. (спрос превысил предложение в 1,5х).
Несмотря на сезон отпусков, активность на первичном рынке остается высокой — размещения проходят с высокой переподпиской, появляются анонсы новых размещений.
На вторичном рынке по сравнению с предыдущими неделями заметно активизировались покупатели. Потоки были разнонаправленными, и в целом появился спрос на сильно подешевевшие качественные бумаги.
Как ведут себя облигации из топ-5
В облигациях из нашего списка на прошлой неделе наблюдались двусторонние потоки. Доходности Ритейл Бел Финанс-01 снизились в пределах 10–30 б.п. В остальных выпусках рост доходности находился в пределах 20 б.п.
Умеренно-позитивные результаты саммита президентов России и США оказали достаточно скромную поддержку рынку ОФЗ. Прорывных заявлений сделано не было, а риски новых санкций, хотя и существенно снизились, но все еще остаются в повестке. На наш взгляд, более сильное влияние на локальный рынок оказало ужесточение риторики ФРС и рост базовых ставок, а также снижение аппетита к риску. На этом фоне в ближайшую неделю можно ожидать умеренного давления на российский локальный долговой рынок.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы меняем РЕСО-Лизинг-06пбо на чуть более длинный и предлагающий более высокую доходность РЕСО-Лизинг-08пбо.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
