Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе в ОФЗ преобладали продавцы, особенно в короткой части кривой, где доходности поднялись на 10–20 б.п. На среднем и дальнем участках рост доходности составил в среднем 1–5 б.п. Наклон кривой продолжил снижаться — спред 3–10 лет находится около 77 б.п., что близко к локальным минимумам.
Несмотря на снижение геополитических рисков, в центре внимания остаются вновь ускорившаяся инфляция (в годовом выражении 5,8%) и предстоящее решение ЦБ РФ по ключевой ставке (мы ожидаем повышения на 25–50 б.п.).
Доля нерезидентов в ОФЗ продолжает сокращаться. По данным ЦБ, доля нерезидентов в ОФЗ по итогам апреля снизилась до 19,5% с 20,9%, а по состоянию на 20 мая уменьшилась до 18,9%, согласно оценкам первого зампреда регулятора Ксении Юдаевой.
На прошлой неделе Минфин провел два аукциона ОФЗ, продав в рынок в совокупности бумаг на 41 млрд руб. На первом ведомство разместило ОФЗ 26233 с погашением в июле 2035 г. на 11 млрд руб. (bid-to-cover 3,0х), на втором — ОФЗ 26235 с погашением в марте 2031 г. на 30 млрд руб. (bid-to-cover 3,0х).
Несмотря на преобладание продавцов в ОФЗ, на первичном рынке сохраняется высокая активность. С новыми размещениями выходят эмитенты практически всех эшелонов, а также новички.
На вторичном рынке сохраняется затишье. Потоки были разнонаправленными на фоне негативной динамики в ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
Выпуски из нашего списка на прошлой неделе торговались разнонаправленно с небольшим преобладанием продавцов. Больше всего доходности выросли у РЕСО-Лизинг-06пбо (+50 б.п.).
Мы ожидаем, что, как минимум до середины июня, когда состоится саммит президентов России и США, а также заседание ЦБ РФ по ключевой ставке, рынок будет находиться в неактивной фазе с небольшим преобладанием продавцов. На этом фоне мы рекомендуем корпоративные облигации с дюрациями до 3 лет с рейтингами B+/BB- и доходностями выше 7,0%.
Топ-5 облигаций недели
На этой неделе мы оставляем наш список без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
