Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Прошлая неделя оказалась для ОФЗ очень волатильной: сначала на фоне смягчения геополитической напряженности и звонке Байдена Путину, потом на новостях о санкциях против России и, наконец, на объявлении санкций 15 апреля.
Самым критичным для российского рынка оказался запрет для американских инвесторов на покупку нового российского госдолга у ЦБ и Минфина с 14 июня 2021 г. При этом вторичный рынок остается открытым, и в целом санкции были восприняты как достаточно мягкие. В итоге по итогам недели кривая ОФЗ опустилась на 10–15 б.п., а доходность ОФЗ 26230 с погашением в 2039 г. вернулась к уровням середины марта (7,15%).
На этой неделе ключевым событием станет заседание ЦБ РФ по ставке, которое состоится 23 апреля. Главный вопрос заключается в том, повысит ли регулятор ставку на фоне возросшей рыночной волатильности. Также внимание будет приковано к оценке ЦБ последних данных об инфляции, к замедлению темпов ее роста и направлению риторики регулятора.
В прошлую среду Минфин провел два рекордных аукциона и в совокупности привлек 384 млрд руб. На первом министерство продало ОФЗ 26236 с погашением в мае 2028 г. в объеме 170 млрд руб. (bid-to-cover 1,58x), на втором — ОФЗ 26235 с погашением в марте 2031 г. на 213 млрд руб. (bid-to-cover 1,18x).
На первичном рынке сохраняется высокая активность. Мы ожидаем больше новых анонсов по новым размещениям на фоне отскока в ОФЗ на прошлой неделе.
На вторичном рынке наблюдаются двусторонние потоки. Некоторое преобладание покупателей объясняется ростом котировок в ОФЗ, хотя активность инвесторов невысокая.
Как ведут себя облигации из топ-5
Выпуски из нашего списка на прошлой неделе торговались разнонаправленно с небольшим преобладанием покупателей. При этом ГидроМашСервис-3бо и РЕСО-Лизинг-06пбо выросли в доходности примерно на 20 б.п. Остальные бумаги изменились за неделю несущественно.
Мы ожидаем, что в ближайшее время в преддверии заседания ЦБ в ОФЗ активность может снизиться. Некоторое уменьшение геополитических рынков может поддержать российский долг. Однако в среднесрочной перспективе риски дальнейшего ужесточения санкций против него будут сдерживать аппетит значительной части инвесторов. Вместе с тем на вторичном рынке корпоративного долга ситуация выглядит чуть более оптимистично: в ближайшее время выпуски будут отыгрывать рост в ОФЗ прошлой недели.
Мы оставляем наш список локальных облигаций без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс, 01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
У вас нет времени для постоянного мониторинга рынка? Достаточно раз в неделю ознакомиться со свежими подборками в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
