Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Прошлая неделя началась для рынка ОФЗ на минорной ноте, поскольку в предыдущую пятницу ЦБ неожиданно повысил ключевую ставку на 25 б.п. Существенно снизился спрос на активы развивающихся стран на фоне увольнения главы ЦБ Турции. Однако во второй половине недели напряженность ослабла, геополитические риски несколько снизились. Кроме того, поддержку долговому рынку оказал Минфин, отменивший аукционы по размещению ОФЗ. На этом фоне кривая ОФЗ снизилась, и высокий спрос наблюдался на длинном участке (до -11 б.п.), в то время как на ближнем и среднем участках доходности уменьшились в среднем на 6 б.п.
На прошлой неделе Минфин не проводил аукционы по размещению ОФЗ, отменив их из-за неблагоприятных рыночных условий. Отметим, что по итогам I квартала 2021 г. из планируемого 1 трлн руб. ведомство разместило бумаги на 0,4 трлн руб. На этой неделе министерство должно опубликовать планы по размещениям на II квартал 2021 г. Мы ожидаем, что Минфин будет гибко подходить к выполнению плана, ориентируясь на рыночную ситуацию.
На первичном рынке заметно оживление, появляются анонсы новых размещений на фоне некоторой стабилизации в ОФЗ. С большой степенью вероятности навес новых выпусков будет расти.
В корпоративных облигациях на вторичном рынке наблюдалось усиление спроса со стороны покупателей. Однако пока потоки остаются разнонаправленными. Говорить о смене тренда и перспективах значительного роста, на наш взгляд, преждевременно.
Как ведут себя облигации из топ-5
Котировки бумаг из нашего списка на прошлой неделе в целом выросли, следуя за покупками в ОФЗ. Доходности в среднем снизились на 15-25 б.п. Однако небольшая коррекция наблюдалась в АФК Система-001Р-13бо (+20 б.п.).
Мы считаем, что отскок в ОФЗ во второй половине прошлой недели вряд ли можно считать началом восстановления после распродаж февраля и марта. Как минимум, в ближайшие недели в фокусе остаются геополитические риски, инфляция и динамика курса рубля. На этом фоне мы ожидаем сохранения высокой волатильности как в ОФЗ, так и на вторичном рынке корпоративных бумаг, и сохраняем рекомендацию придерживаться 2–3-летних высококачественных выпусков с доходностью около 7,00%.
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое. Риски рефинансирования и ликвидности низкие — высокая прибыльность дает запас прочности в случае некоторого ухудшения качества активов и роста отчислений в резервы. Кроме того, риски частично компенсируются высокой ликвидностью залогов.
Ритейл Бел Финанс, 01. Евроторг — крупнейшая розничная сеть в Белоруссии с общей долей рынка 19%. При этом компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Кроме того, у компании $280 млн доступных кредитных линий. Вместе с тем, валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий. Основным активом Системы является МТС, значительная часть доходов корпоративного центра формируется за счет дивидендов МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. Один из лидеров лизинга автотранспорта — на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ознакомьтесь со свежими подборками акций в разделе «Во что инвестировать», чтобы получить актуальные данные и принять инвестиционные решения.
БКС Мир инвестиций
