Минфин РФ закончил первичные размещения в первом квартале на мажорной ноте, благодаря высокому спросу как на внешнем, так и на внутреннем рынке со стороны инвесторов, в т.ч. нерезидентов, доля которых на рынке ОФЗ выросла за первые два месяца т.г. по данным Банка России на 1,5% и, судя по результатам первичных аукционов, продолжила увеличиваться в марте. Повышается активность на первичном рынке и корпоративных эмитентов.
После успешного размещения на прошлой неделе двух выпусков суверенных еврооблигаций, номинированных в долларах США и евро, на аукционах 27 марта инвесторам были предложены два рублевых выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочная (пятилетняя) серия 26227 и одна из самых долгосрочных (десятилетняя) серий 26224 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Обращение ОФЗ-ПД 26227 началось вчера, 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 400 млрд руб. по номинальной стоимости. Погашение ОФЗ-ПД 26224 запланировано на 23 мая 2029 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,90% годовых. Объем остатков, доступных для размещения, составляет около 122,7 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущий аукцион состоялся две недели назад на фоне высокого спроса со стороны инвесторов, составившего более 83,5 млрд руб. и удовлетворенного на 68%. Выпуск был размещен с доходностью 8,47% годовых, что предполагало минимальную премию для инвесторов порядка 1 б.п.
На прошедших вчера аукционах суммарный спрос составил около 85,4 млрд руб., что было ниже уровня предыдущих двух недель, когда он превышал 100 и 145 млрд руб. При этом при размещении дебютного пятилетнего выпуска заявки были более агрессивны, но Минфин не дал инвесторам дополнительной премии, отсекая более половины (около 51%) заявок. На десятилетний выпуск ОФЗ спрос был немного ниже, но Минфин, предоставив традиционную среднюю премию на уровне 5-6 б.п., удовлетворил около 86,5% заявок. Общий объем размещения составил около 57,33 млрд руб.
«Кривая» доходности ОФЗ
Источник: Московская Биржа, расчеты БК «РЕГИОН»
По итогам первого квартала 2019 года Минфин РФ разместил ОФЗ на общую сумму 513,795 млрд руб., перевыполнив план на 63,795 млрд руб. или 14,2%. При этом более 52% было размещено в марте, а минимальный объем (около 15%) в январе. Максимальную долю (около 50%) в общем объеме размещений заняли среднесрочные облигации (со сроком обращения от 5 до 19 лет). На долю долгосрочных выпусков (более 10 лет) пришлось около 38%, а на краткосрочный сегмент (до 5 лет) – около 12%.
Объем первичного размещения ОФЗ в 2016-2019гг., млн руб.
Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»
Такому успеху Минфина РФ в немалой степени способствовало возвращение на рынок внутреннего государственного долга инвесторов – нерезидентов. Их доля, по данным Банка
России, выросла за январь – февраль т.г. на 1,5 п.п. до 25,9%, вернувшись фактически на уровень начала октября 2018г. В абсолютном выражении рост вложений по итогам первых двух месяцев составил 124 млрд руб. При этом в феврале объем вложений составил порядка 70 млрд руб., что превышает максимальный показатель прошлого года, который был зафиксирован также в феврале на уровне 64 млрд руб. Кроме того, нельзя не отметить, что в январе прирост вложений нерезидентов составил около 70% от объема первичных размещений, а в феврале – около 40%. Принимая во внимание существенное увеличение объема первичных размещений и их результаты в марте т.г., мы не исключаем, что можно ожидать и аналогичный прирост вложений нерезидентов, который, по нашим оценкам, может составить не менее 110-135 млрд руб., приблизившись к предыдущим месячным рекордам на уровне 136-149 млрд руб. в сентябре – октябре 2018г.
Объем и структура вложений в ОФЗ нерезидентов
Источник: ЦБ РФ, расчеты БК «РЕГИОН»
Относительно мягкая риторика ФРС США и Банка России вызвала бум на первичном рынке долга, как на внутреннем, так и на рынке евробондов. На этой неделе book-building новых рублевых выпусков уже провели АФК Система, Ростелеком, Сбербанк, ВТБ, РСХБ, Тинькофф Банк, завтра собирает книгу ЕвроХим, на следующей неделе после долгого перерыва вернется Северсталь.
26 марта ВТБ начал размещение, а РСХБ провел сбор заявок инвесторов по выпускам со сроком обращения 1 год номинальным объемом по 10 млрд руб. соответственно. ВТБ установил купонную ставку на уровне 8% годовых (доходность к погашению 8,16% годовых), РСХБ на уровне 8,35% (доходность 8,53%), т.е. банкам удалось привлечь средства, предложив инвесторам премию к «кривой» госбумаг в размере 69 б.п. (ВТБ) и 105 б.п. (РСХБ). Высокий спрос инвесторов наблюдался в новом 10-летнем с офертой через 3 года выпуске Ростелекома, который также собирал книгу 26 марта. Изначально эмитент ориентировал рынок на объем 10 млрд руб. и ставку купона в диапазоне 8,60- 8,70% (доходность к оферте 8,78 – 8,89% годовых), в финале же ставка купона была установлена на уровне 8,45% (доходность к оферте 8,63%, спрэд к «кривой» ОФЗ 86 б.п.), а объем выпуска увеличен до 15 млрд руб. Сегодня Сбербанк проводил сбор заявок на двухлетние облигации объемом 40 млрд руб. по номинальной стоимости со ставкой купона 8,2% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 8,37% и премии к ОФЗ на уровне 69 б.п.
Более мягкая риторика Банка России относительно денежно-кредитной политики и заявления о возможности снижения ключевой ставки уже в текущем году, прозвучавшая в материалах заседания в прошлую пятницу и в комментариях после него, способствовали росту активности корпоративных заемщиков на облигационном рынке, которые существенно отстают от набранной скорости заимствования сувереном.
Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН»
