По мнению экспертов, март способен стать весьма тревожным для рубля. В том числе, из-за рисков более жестких санкций США, по-прежнему увязанных с российским вмешательством в американские выборы. Хотя, при несоизмеримости предвыборных бюджетах, вероятные объемы такого вмешательства не выходят за пределы погрешности.
Бурная стимуляция
На фоне поднимавшейся выше $67 за баррель нефти российская валюта утром в пятницу вновь, было, начала дорожала. Но к 16:32 мск на Московской бирже в паре с долларом расчетами "завтра" фиксировалась на уровне 65,8776 руб./$ при фьючерсах на нефть Brent в $66 за баррель против аналогичных показателей 65,43 руб./$ и $67,49 неделей ранее.В последние дни, отметил аналитик ИФК “Солид” Вадим Кравчук, российская валюта консолидируется вблизи 65.5 руб./$. При этом она стала гораздо более спокойно реагировать на санкционную риторику, по сравнению с прошлым годом. Инвесторы держат в голове наиболее жесткий сценарий, включающий ограничения в отношении банковского сектора и ОФЗ, однако понимают, что вероятность подобного исхода не так высока. Дополнительную поддержку рублю также оказывает нефть. Сокращение добычи в рамках ОПЕК+ демонстрирует отдачу, к тому же, есть планы по продлению сделки на вторую половину года. “Еще одним фактором риска для рубля представляется инфляция. Но, по прогнозам ЦБ РФ, после разгона в первом квартале до 5.5-6%, в дальнейшем она вернется в целевой ориентир, конечно, если этому не помешает геополитика. И в целом, мы считаем, что рубль в марте будет торговаться в диапазоне 64.50- 67 руб./$, смещаясь к верхней или нижней границе, в зависимости от настроений в Вашингтоне и динамики сырьевых рынков”, - рассказал Кравчук.
В марте, напомнил начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко, также заметно возрастет объем погашений корпоративного сектора по внешним долгам. Согласно статистике ЦБ, чистые выплаты 40 крупнейших заемщиков в текущем месяце окажутся максимальными с апреля 2018 г. Кроме того, не исключены новые всплески санкционной риторики - такую угрозу таит в себе и ситуация с арестом представителей фонда BaringVostok. Общие настроения инвесторов на развивающихся рынках будут определяться ходом дальнейших торговых переговоров между США и КНР. Причем даже если в начале марта США не поднимут пошлины на китайские товары, не исключено, что окончательного соглашения в торговом споре так и не удастся достичь, и это продолжит оказывать давление на валюты развивающихся рынков. В таких условиях предполагается постепенная коррекция рубля с возвращением в диапазон 66-67 руб./$, уточнил Кравченко.
Тогда как директор по инвестициям ИК "Питер Траст" Михаил Алтынов и вовсе допустил вероятность возвращения на уровни 67-68 руб./$ - при ожидаемом в марте преобладания тенденции на ослабление рубля. “Если же санкции в этом месяце будут актуализированы, краткосрочно возможна бурная реакция рубля вплоть до 70-72 руб./$”, - оговорил Алтынов.
Наряду с прочим, сообщил Вадим Кравчук, важную роль в ценообразовании рубля, безусловно, играет монетарная политика ФРС США и Банка России. С начала года риторика американского регулятора заметно смягчилась: теперь рынок не ждет повышения ставки в 2019 г., в крайнем случае, рассчитывая на одно изменение. Более того, активное обсуждается прекращение программы по сокращению баланса, что способно придать дополнительный стимул рынкам. Все это обуславливает слабость доллара и повышение спроса на валюты развивающихся рынков, в том числе и рубль. Однако в ЦБ РФ, который ранее осторожно относился к смягчению ДКП, сейчас также задумывается об этом. Замдиректора департамента ДКП Центробанка Андрей Липин накануне не исключил снижения ставки уже в 2019 г. Подобное действие приведет к снижению доходности от сделок carry-trade, что ослабит рубль. “Эту новость участники рынка вполне могут отыгрывать в рамках следующей недели. Влияние же прочих факторов, вроде, объемов закупки валюты для Минфина РФ или торговых переговоров США и Китая, по нашему мнению, будет весьма незначительным для рубля”, - подчеркнул эксперт.
Между тем, с начала марта объемы покупки валюты для Минфина РФ в рамках бюджетного правила, вероятно, будут увеличены, с учетом роста нефтяных цен, которые в январе держались в диапазоне $60-62 за баррель, а в феврале стартовали с отметок ниже $62. С 7 февраля по 6 марта Минфин планировал направить на валютный рынок 194 млрд руб. или 9,7 млрд руб. в день. Это меньше общего объема предыдущего месяца в 265,8 млрд руб. при ежедневном плане в 15,6 млрд руб. И очевидно, предполагаемая активизация валютных покупок чревата негативом для рубля.
Хотя, по оценке Михаила Алтынова, на практике операции по покупке валюты весьма скромно влияют на курс. При всех разговорах, итоговое их воздействие оказалось несопоставимо с фактором мировых рынков, из-за кризисных явлений на которых рубль активно слабел в декабре, а в январе вновь укрепился под влиянием новостей о ставке в США. Не случайно ЦБ РФ в комментариях после последнего заседания так много внимания уделил внешним факторам, имеющим сейчас ключевое значение для курсообразования, указал Алтынов. В подобной ситуации, по его определению, и аукционы по ОФЗ на будущей неделе, скорее всего, не станут сильным мотиватором для рубля. При том, например, что рекордное размещение ОФЗ в прошлую среду никак не отразилось на динамике рубля, который слабел в последующие три дня.
В минувшую среду Минфин разместил облигации федерального займа на 57,6 млрд руб. при спросе в 75,7 млрд руб.: из них ОФЗ серии 26224 с погашением в мае 2029 г. на 22,493 млрд руб. при спросе в 29,003 млрд и средневзвешенной доходности 8,45% годовых, а также ОФЗ серии 26223 с погашением в феврале 2024 г. на 35,106 млрд руб. при спросе в 46,712 млрд (8,23%). На таком фоне некоторые аналитики также высказали предположение, что в преддверии новых санкций США против РФ интерес нерезидентов к ОФЗ даже способен усилиться.
Бравурная симуляция
Спрос на ОФЗ, подтвердил Вадим Кравчук, сейчас, действительно, довольно высокий. При этом Минфин принял верное решение не ограничивать максимальный объем предложения на аукционах, благодаря чему возможно приблизиться к плану по привлечению средств. Но предполагаемые ограничения на новые выпуски госдолга, вряд ли, способны побудить инвесторов поторопиться. В любом случае, речь идет о новых, а не о прежних выпусках ОФЗ: и купить их с большим дисконтом будет возможно при утверждении ограничительного законопроекта, а не сейчас, пояснил аналитик ИФК “Солид”. По его словам. санкционные инициативы в Конгрессе США стали появляться все чаще, но до итогового принятия дело не доходило. К тому же самые консервативные участники либо покинули российский рынок в прошлом году, либо сократили свои позиции до приемлемых значений. А потому рост волатильности и ослабление рубля будет происходить только, когда законопроект с новыми ограничениями получит реальные шансы на принятие.Правда, Михаил Алтынов считает санкционный фактор более, чем серьезным и опасным, для рубля. Чтобы убедиться в этом, достаточно почитать текст законопроекта DASKA на сайте Конгресса. Причем новости по продвижению проекта могут появиться в любой момент, например, как только ослабнет внутриполитическая суета вокруг вопросов о сооружении стены на границе с Мексикой и сопутствующем ЧП, которые пока остаются для законодателей на первом месте. Появление конкретики по этому закону гарантирует гэп на открытии следующего дня для рубля при последующем давлении. Причем наличие доказательств правомерности обвинений в адрес РФ, служащих основанием для очередных санкций, уже не важно: главное, в американском истеблишменте имеется консенсус относительно виновности России, констатировал директор по инвестициям ИК "Питер Траст".
Между тем, сенаторы Линдси Грэм и Роберт Менендес, решившие в этом году добиться утверждения более жесткого санкционного проекта против РФ (после провала сходной попытки в 2018 г.), в качестве ключевого повода вновь назвали российское вмешательство в президентские выборы в США в 2016 г. Хотя представленные комиссией спецпрокурора Роберта Мюллера наиболее предметные доказательства – вроде, того, что 29 мая 2016 г. некий гражданин США встал у Белого дома в Вашингтоне с табличкой “С днем рождения, дорогой начальник” (Happy birthday dear Boss), тем самым, приветствовав Евгения Пригожина. главу "Агентства Интернет Исследований", обвиненного в активном воздействии на американских избирателей, - не могут быть признаны серьезными.
Столь же несерьезными выглядят и обвинения в том, например, что в 2016 г. “связанные с Кремлем лица” закупили провокационную рекламу на $4,7 тыс., и еще приобрели рекламу на $53 тыс, которая кажется подозрительной. Упомянутые суммы представляются, тем более, незначительными, в сравнении с затратами на избирательную кампанию в самих США. В 2016 г. только два кандидата в президенты - Хиллари Клинтон и Дональд Трамп - израсходовали, соответственно, $897,7 млн и $429,5 млн., что в сумме составило $1,327 млрд. Для сравнения: всеми участниками российской президентской кампании в 2018 г., в целом, было истрачено порядка 1,524 млрд руб., или $26,5 млн, по тогдашнему курсу. Таким образом, последний показатель оказался меньше первого в 50 раз, составив от него лишь 2%. Предвыборные расходы президента РФ Владимира Путина в долларовом выражении составили, примерно, $6,45 млн - это оказалось в 66,6 раз меньше расходов Дональда Трампа (1,5%).
И даже если предположить, что какую-то долю сопоставимых средств Москва направила на продвижение позиций нынешнего хозяина Белого дома, в сравнении с суммами, задействованными в Штатах, они не выходят за рамки арифметической погрешности. А потому было бы абсурдно рассуждать об их действенности. И еще более абсурдно тратить на подтверждение этой гипотетической действенности миллионные бюджеты. Тогда как, по информации Минюста США, с 1 октября 2017 г. по 31 марта 2018 г. комиссия Роберта Мюллера потратила на расследование о возможном вмешательстве России в президентские выборы в США $4,5 млн. И еще $4,6 млн было израсходовано в апреле-сентябре 2018 г. С учетом того, что за следующие пять месяцев также могла уйти сходная сумма в $4,5 млн, выходит, что на начало марта 2019 г. общие затраты уже достигли $13,5 млн. Это, к слову, вдвое больше расходов из избирательного фонда Владимира Путина.
Подобная громадная разница в предвыборных бюджетах делает разговоры о вмешательстве бессмысленными. И если уж чем-то Москва реально поддержала в предыдущей кампании Дональда Трампа, так это тем, что едва ли не первой восприняла серьезно его шансы на победу. А значит, и шансы многих его избирателей, наконец, донести свою заинтересованность в налаживании отношений с Россией до того самого американского истеблишмента, который теперь пытается перечеркнуть итоги выборов.
Наталья Приходко
