Что произошло
Совет директоров Норникеля даст рекомендацию по дивидендам за 2020 г. 9 апреля, следует из сообщения на сайте раскрытия информации.
В повестке заседания значится вопрос «О рекомендациях по размеру дивидендов по акциям Компании по результатам 2020 г. и о предложении по установлению даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов».
Ранее крупнейший акционер Норникеля Интеррос Владимира Потанина выступил с инициативой минимизировать дивиденды компании за 2020 г. в свете ожидаемого роста инвестиционной программы. Второй крупнейший акционер — РУСАЛ — ответил, что готов обсуждать размер дивидендов, однако Интеррос должен обозначить свои аргументы.
«Наша позиция очень простая — нет необсуждаемых вопросов... Единственное, что мы хотели бы услышать больший набор аргументов. Мы не отказываемся от диалога по поводу дивидендов. Мы не говорим, что мы блокируем это решение. Или что мы не согласны с ним. Мы готовы обсуждать, и в понедельник будет совет директоров, мы готовимся, и у нас своя точка зрения», — цитирует замглавы РУСАЛа Максима Полетаева РБК.
Чего ожидать
Базовый сценарий
Ранее Владимир Потанин уже поднимал вопрос о сокращении дивидендов Норникеля. Тем не менее инициатива встретила сопротивление со стороны РУСАЛа. Алюминиевой компании важны дивиденды от ГМК, благодаря которым обслуживается долговая нагрузка.
Наиболее вероятный сценарий сейчас — выплата дивидендов по итогам 2020 г. в рамках действующей дивидендной политики или 60% от EBITDA. Это предполагает дивиденды в размере около 1600 руб. на бумагу при текущем курсе USD/RUB. Дивидендная доходность примерно 6,7%.
Изменение дивполитики
Интерросом были обозначены возможные изменения в дивидендной политике с 2023 г., когда заканчивает действие акционерное соглашение. По их инициативе дивиденды Норникеля могут составить 50–75% от свободного денежного потока. Если изменения будут действовать для дивидендов по итогам 2020 г., то итоговые выплаты могут составить 960–1750 руб. на акцию. Дивдоходность — 4–7,4%.
При выплате по верхней границе дивиденды могут быть выше тех, которые ожидаются в рамках действующей дивидендной политики, поэтому вероятность того, что при расчете будет использоваться коэффициент в 75% от FCF низкая.
В целом переход на использование FCF в качестве дивидендной базы в 2021–2022 гг., и особенно в рамках обозначенных payout ratio, вряд ли найдет поддержку РУСАЛа. Поэтому данный сценарий менее вероятен, чем базовый.
Компромисс
Несмотря на заинтересованность РУСАЛа в дивидендном потоке Норникеля, компания все же может пойти на некоторое снижение дивидендов. В пользу этого говорят высокие цены на алюминий, а также перспективы продажи части Быстринского ГОКа компанией после выделения из структуры Норникеля.
Конкретные ориентиры в случае компромисса между акционерами сложно обозначить. Вероятней всего, дивиденды Норникеля в такой ситуации могут оказаться в диапазоне 960–1600 руб., а дивидендная доходность составит 4–6,7%.
БКС Мир инвестиций
