Благодаря новому порядку проведения размещения ОФЗ Минфин РФ привлек рекордный объем заимствования на вчерашних аукционах, удовлетворив более 76% заявленного спроса. Корпоративные эмитенты несколько снизили свою активность заимствований на рублевом облигационном рынке. Данные Банка России свидетельствуют о возобновлении инвестиций в ОФЗ инвесторами – нерезидентами в январе т.г., дальнейшие перспективы которых в связи с планируемыми новыми антироссийскими санкциями выглядят сомнительно.
27 февраля Минфин РФ вновь предложил к размещению ОФЗ без установления предельного объема размещения каждого выпуска. На аукционах инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26223 и долгосрочный (десятилетний) выпуск 26224 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Дата погашения ОФЗ-ПД 26223 - 28 февраля 2024 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,50% годовых. Объем остатков, доступных для размещения, составляет около 58,65 млрд руб. по номинальной стоимости. Дата погашения ОФЗ-ПД 26224 - 23 мая 2029 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,90% годовых. Объем остатков, доступных для размещения, составляет 201,6 млрд руб. по номинальной стоимости.
На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 спрос составил около 46,712 млрд руб., из которых порядка 75% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 86 заявок, эмитент разместил облигации в объеме порядка 35,106 млрд руб. (около 60% от объема остатков, доступных для размещения) с "дисконтом" к вторичному рынку по цене на уровне 0,19-0,25 п.п. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 93,592% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,6544% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,24% и 8,23% годовых. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 спрос составил около 29,003 млрд руб., из которых более 77% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 46 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 22,493 млн руб. по номинальной стоимости с дисконтом по цене порядка 0,19-0,27 п.п. к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 90,503%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 90,5902% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,46% и 8,45% годовых соответственно.
Результаты прошедших аукционов можно назвать успешными для эмитента, который разместил ОФЗ на рекордную в текущем году сумму порядка 57,6 млрд руб. при относительно небольшой средней "премии" по доходности в размере 3 б.п. (вдвое меньше, чем на предыдущих аукционах). При сохранении таких объемов на каждой неделе марта квартальный план по заимствованиям может быть выполнен в полном объем (неразмещенный остаток составляет около 205 млрд руб. из 450 млрд руб. по плану). Суммарный спрос на ОФЗ, который превысил 75,7 млрд руб., был удовлетворен Минфином более чем на 76%, что свидетельствует о снижении "агрессивности" заявок и повышении желания инвесторов купить облигации на близких к текущим значениям уровнях. Возможно одной из причин роста "лояльности" инвесторов стала выплата Минфином порядка 160 млрд руб. по трем выпускам ОФЗ, включая погашение выпуска ОФЗ-ПД 26208 объемом 150 млрд руб.
Объем первичного размещения ОФЗ в 2015-2019гг. Источник: Минфин РФ, расчеты БК "РЕГИОН"
В корпоративном сегменте наблюдается снижение активности эмитентов по выходу на первичный рынок долга. Большинство запланированных компаниями и озвученных ранее размещений завершены, правда некоторые эмитенты (НГК Славнефть и АВТОБАН–Финанс) отказались от размещений. На текущей неделе состоялись технические размещения облигационного займа ПАО "Магнит", ЛК "Европлан", завтра пройдет размещение облигаций АО "ДОМ.РФ". Также на текущей неделе состоялся сбор заявок по выпускам МОЭК, АФК "Система" и Евразийский банк развития (ЕАБР), сегодня формируется книга заявок на облигации ООО "РОЛЬФ".
ЛК "Европлан" вчера завершила размещение 10-ти летних облигаций с двухлетней офертой объемом 3 млрд руб. и ставкой купона 9,75% годовых (доходность к оферте 9,99%). Сбор заявок инвесторов прошел на прошлой неделе, спрос инвесторов более чем в 2 раза превысил объем предложения, составив более 6,8 млрд руб. Завтра, 1 марта состоится техническое размещение 10-летнего выпуска облигаций с двухлетней офертой в объеме 10 млрд руб. АО "ДОМ.РФ". Бук- билдинг по данному выпуску прошел неделей ранее. Купонная ставка установлена в размере 8,35% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 8,52% годовых и спрэду к суверенной кривой в размере 77 б.п.
Во вторник МОЭК установила ставку купона на уровне 8,65% годовых (доходность к оферте через 3 года 8,84%, спрэд к ОФЗ – 96 б.п.) по 6-летнему выпуску номинальным объемом 5 млрд руб. при первоначальном диапазоне купона 8,75 – 8,90% (доходность 8,94 – 9,10%). Вчера, 27 февраля ЕАБР закрыл книгу инвесторов, установив ставку купона по 2 - летнему выпуску номинальным объемом 5 млрд руб. в размере 8,6%% (доходность к погашению – 8,78%), т.е. ближе к нижней границе индикативного диапазона купона. Спрэд к G-кривой составил 107 б.п. Техническое размещение запланировано на 12 марта. Также в этот же день, книга по новому выпуску АФК "Система" (10 млрд руб., срок обращения 10 лет, оферта через 3 года) была сформирована со ставкой купона 9,9% годовых, что соответствует доходности к оферте 10,14% годовых и спрэду к G-кривой 226 б.п. Сегодня ООО "РОЛЬФ" предложил рынку дебютный трехлетний выпуск на 3 млрд руб. с ориентирами по ставке ежеквартального купона в диапазоне 10,5 – 11,0% (доходность 10,92 – 11,46% годовых). На закрытие книги заявок финальный ориентира купонной ставки был снижен до 10,45% (доходность к погашению 10,92% годовых).
Вложения инвесторов – нерезидентов в ОФЗ в 2017-2019гг. 
Источник: Банк России, БК "РЕГИОН"
По данным Банка России доля нерезидентов на рынке ОФЗ по состоянию на 1 февраля 2019 года составляла 25,0%. Номинальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам, составлял 1,844 трлн. рублей при общем объеме рынка ОФЗ в 7,374 трлн. рублей. Таким образом, объем вложений нерезидентов за январь текущего года увеличился на 54 млрд руб., что на 35% превышает показатель января прошлого года. Возобновление инвестиций нерезидентов в ОФЗ в начале года было связано с целом рядом факторов, среди которых можно выделить: отсрочка введения новых антироссийских санкций со стороны США (из-за проблем с шатдауном), повышения интереса инвесторов к "риску" на фоне смягчения заявления ФРС США по денежно- кредитной политике, укрепление рубля на фоне восстановления цен на нефть. В тоже время с середины февраля вновь началось активное обсуждение новых антироссийских санкций, что привело к существенному ухудшению конъюнктуры рынка государственных облигаций (к росту доходности). Очевидно, что с учетом представленного к обсуждению в Конгрессе США законопроекта, который включает запрет на покупку нового российского долга, говорить о перспективах роста вложений нерезидентов достаточно сложно.
Александр Ермак,
главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
