Пока армия стратегов, поддерживающих фиксированный доход, спорят, каким будет доходность трежерис США, более высокой или более низкой, Греция, страна с наибольшей задолженностью в еврозоне, вступила в эксклюзивный клуб европейских стран с отрицательной доходностью, когда облигационные инвесторы выстроились в очередь, чтобы заплатить стране, которая оставалась в центре кризиса суверенного долга Европы.
Продажа 13-недельных векселей на сумму 487,5 млн евро в среду привела к первой в истории Греции отрицательной доходности, -0,02%, поскольку теперь инвесторы платят Афинам за привилегию одалживать деньги, как сообщило агентство Bloomberg. Греция присоединилась к таким странам, как Ирландия, Италия и Испания, не говоря уже о всех основных странах еврозоны, получающих выгоду от безумной денежно-кредитной политики ЕЦБ и усиливающихся опасений по поводу глобальной рецессии.
Это был беспрецедентный поворот для дважды обанкротившегося члена Еврозоны, чьи держатели облигаций столкнулись с огромными убытками в марте 2012 года, когда страна была вынуждена провести крупнейшую в истории реструктуризацию облигаций, а затем Еврозона оказалась на грани краха.
Спустя несколько лет и покупок облигаций ЕЦБ на несколько триллионов евро, регион столкнулся с совершенно другой проблемой - отрицательной доходностью, которая снижает затраты по займам для правительств в форме мягкого дефолта, приводит к краху вкладчиков, пенсионные фонды и страховщиков, заставляя наиболее уважаемых представителей финансового мира вздрагивать от ужаса, поскольку стоимость денег даже в самых неплатежеспособных странах Европы отрицательна.
Джон Дэй в Newton Investment Management, сказал, что этот шаг стал «еще одним признаком … глобальной попытки получить доходность, особенно в еврооблигациях», отметив, что ранее краткосрочные греческие облигации были одним из несколько государственных рынков, где наблюдалась положительная доходность. А совсем недавно, в 2017 году, греческие 13-недельные векселя принесли «щедрые» 2,70%, прежде чем они начали свое путешествие на территорию отрицательных процентных ставок 2 года назад.
Несмотря на искусственный европейский рынок облигаций, поддерживаемый центробанком, греческая экономика осталась неизменной.
«В финансовом положении Греции остаются существенные риски. Она уязвима перед значительным замедлением экономики. Текущая доходность по облигациям не отражает этот риск», - сказал Дэй.
В Греции начался уход на территорию отрицательных процентных ставок, когда ЕЦБ еще сильнее опустил ставки по депозитам на отрицательную территорию и заявил, что возобновит количественное смягчение. Инвесторы обращают внимание на фискальный стимул, поскольку проверяется способность денежно-кредитной политики стимулировать рост. И в отличие от Германии Греция в полной мере может воспользоваться отрицательной доходностью, чтобы привязать ее к кредиторам, «инвестирующим» в пенсии других людей. В начале этой недели страна воспользовалась рекордно низкой стоимостью заимствований, продав 10-летние облигации с доходностью 1,5%.
Правительство Греции прогнозирует, что к 2020 году экономический рост достигнет 2,8%. По его словам, это поможет достичь цели бюджета, согласованной с кредиторами, при введении мер по снижению налогов.
«Греция, выпускающая векселя с отрицательной доходностью, - еще одно доказательство, что отрицательные процентные ставки и QE оказывают положительное влияние на устойчивость долга для правительств», - сказал Питер Чатуэлл из Mizuho.
Хотя не совсем ясно, как Греция, которая накапливает так много долгов, «исправит» катастрофу, которая стала результатом рекордного долга. Но это нормально, к тому времени это будет уже чья-то проблема.
«Побочные эффекты опасны для банков и инвесторов, но правительствам они приносят очень значительные выгоды», - отмечает Чатуэлл.
Действительно: вечно коррумпированные и некомпетентные правительства получают выгоду. Понадобилось лишь несколько лет безумной денежно-кредитной политики бывшего Goldmanite, чтобы развязать самую большую революцию на европейском рынке облигаций, которая закончится самым большим крахом облигаций за всю историю.
