К началу июня основные фондовые индексы отыграли большую часть потерь, понесенных во время паники, разыгравшейся на фоне пандемии COVID-19. Цены на нефть фактически удвоились за месяц! А знаменитое выражение Sell in May потерпело полное фиаско.
Рынки выглядели явно перегрето, полностью игнорируя риски второй волны эпидемии и уже понесенные мировой экономикой потери, сконцентрировавшись на гигантских стимулах мировых Центробанков. Несмотря на всеобщий позитив, Искусственный интеллект уже сократил некоторые длинные позиции в бумагах, а также частично зафиксировал прибыль в крупнейших американских банках: Bank of America и JP Morgan Chase. На российском рынке — сократил вложения в металлургов: Русал и НЛМК, уверенно чувствовавших себя из-за девальвации рубля.
Первую неделю июня рынки по инерции еще продолжали расти, но система продолжала сокращать длинные позиции, снизив присутствие в акциях Сбербанка и выйдя из американской нефтянки. В результате под конец второй недели месяца на рынках грянул гром: два дня коррекции (при этом на российском рынке один день выпал на праздничный — 12 июня), и рынки растеряли весь рост с начала месяца.
Поводов к этому было достаточно — это и начало массовых протестов против расизма в США и Европе, увеличивших угрозу второй волны эпидемии, и сокращение скупки активов со стороны ФРС, отмеченное рядом аналитиков. Причина же как всегда банальна — рынки оказались сильно перегреты.
За первую половину июня 2020 г. (с 01.06.2020 по 12.06.2020) все русские и американские портфели под управлением Искусственного Интеллекта продемонстрировали динамику лучше бенчмарков, благодаря пониженной загрузке и закрытию позиций в наиболее сильно выросших за май акциях.
В среднесрочной перспективе волатильность может продолжить нарастать, особенно по мере публикации отчетностей за II квартал 2020 г., когда провал экономики компаний зафиксируют на бумаге. Поэтому в фаворе должны оказаться либо компании, идеально вписывающиеся в меняющуюся модель экономики (ее можно назвать «удаленной»), либо нецикличные отрасли со стабильным денежным потоком и высоким возвратом капитала инвесторам.
Лучший результат за первую половину июня показал Умный портфель RU3 (+2,49%), за счет роста акций РусГидро на 12,57% и акций Аэрофлота на 12,35%. Русгидро, в бумагах которой Интеллект держит наибольшую длинную позицию на российском рынке, хорошо вписывается в портрет описанной выше компании. Энергетика — нецикличная отрасль, а ожидания роста дивидендов в 2021–2022 годах на фоне снижения списания активов подогрели ралли, которое имеет шанс продолжиться.
На фоне ралли, Интеллект частично сократил долю Русгидро в Умных портфелях RU2 и RU3, но присутствие остается высоким. Вторая по величине позиция в портфелях на российском рынке — акции Газпрома. Несмотря на угрозы санкций против Северного потока, кейс компании остается благоприятным. Менеджмент не стал резать дивиденды за 2019 г. и дал благоприятный прогноз по рынку газа на 2021 г.
Доля, аккумулированная в акциях Сбербанка, напротив, продолжила сокращаться во всех трех российских портфелях. Сбербанк как раз яркий пример локомотива, который активно рос в мае и начале июня без видимых причин, просто за счет массового роста аппетита на риск в мире. Долгосрочный апсайд в банках под вопросом, основные последствия карантина могут проявиться только к осени, когда может начаться волна неплатежей и банкротств.
В Умном портфеле US3, ориентированном на американские акции, Интеллект полностью вышел из акций Chevron Corporation, зафиксировав значительную прибыль на фоне нефтяного ралли. Покупка американской нефтянки была спекулятивной сделкой. Долгосрочные перспективы остаются туманными, как и у самой нефти.
Среди американских портфелей наибольшую доходность продемонстрировал US1(+2,35%) за счет роста акций General Electric на 6,93%, а также акций Macy's на 6,88%. В этих бумагах, серьезно пострадавших из-за карантина, сейчас аккумулированы наибольшие доли в портфеле.
В российских стратегиях сохраняется значительная доля защитных инструментов — ОФЗ и корпоративных облигаций. В первой половине июня долговой рынок также перешел к коррекции, пусть и не такой сильной, как рынок акций. ОФЗ продемонстрировали рост доходностей в среднем на 20–40 б.п. вдоль всей кривой. Это выглядело довольно странно, но рынок неожиданно начал сомневаться в решительности ЦБ и дальше резко смягчать монетарную политику.
Большинство корпоративных облигаций в портфелях RU1-RU3 продемонстрировали нейтральную динамику за счет широких спредов к гособлигациям (защитный фактор). Только ОФЗ 52002, привязанный к инфляции, потерял 0,7% по цене.
Однако после снижения ставки в пятницу 19 июня на 100 б.п. до 4,5% — рекордно низкого уровня за всю историю наблюдений — мы ожидаем, что облигации вернутся к уверенному росту, особенно в корпоративном сегменте, который остается серьезно недооцененным.
Резюмируя, наша ставка на ближайшие 2 недели — корпоративные облигации продолжат расти, дивидендные бумаги окажутся лучше рынка, а волатильность может опять возрасти, несмотря на начало скупки мусорных облигаций ФРС. Общая динамика сохраняющегося боковика на рынках может продолжиться.
FINTARGET.RU
