Германия долгое время была драйвером экономического роста ЕС, но за последние несколько лет ее опережают восточноевропейские страны – Польша, Румыния и Чехия.
По словам Дианы Амоа, соуправляющей фонда JPMorgan АМ по облигациям развивающихся стран, три крупнейших восточных государства ЕС по ВВП переживают высокий уровень экономического роста с низкой безработицей и управляемой инфляцией на уровне 2%.
Сейчас МВФ прогнозирует, что экономика "формирующегося и развивающегося рынка Европы" будет расти на 4,5% в этом году, увеличив их прогноз на 1,5 п. п. с момента прогноза шесть месяцев назад. Этот оптимизм основан, в частности, на росте во II квартале 2017 г., когда экономика Румынии увеличилась на 5,7% по сравнению с предыдущим годом, Чехии - на 4,7%, а Польши - на 4,4%. Для сравнения: средний показатель ЕС за тот же период вырос на 2,4%.
Все эти экономики по-прежнему в значительной степени зависят от производства, экспортируя большую часть своих товаров в остальную часть ЕС. Например, в Чехии самый низкий уровень безработицы в ЕС, и около 35% чешской рабочей силы занято на производстве, самый высокий процент любой страны ЕС. Когда Европа растет, спрос на вещи, производимые в этих странах, также растет. Часто это означает, что автопроизводители, включая Toyota, Volkswagen и Peugeot, имеют свои заводы в Чехии. Крупнейшим экспортером Румынии является Dacia, дочерняя компания французской автомобильной компании Renault.
Надежный экономический рост и низкий уровень безработицы также ведут к увеличению налоговых поступлений, улучшению состояния бюджетов и повышению привлекательности этих стран для инвесторов, сказала Амоа из JPMorgan.
В то же время многие восточные страны начинают поглощать деньги из последнего семилетнего бюджетного цикла ЕС, который начался в 2014 г., из них Польша является крупнейшим бенефициаром. Недавно глава чешского центробанка сказал, что инвестиционный цикл правительства тесно связан с бюджетным циклом ЕС. МВФ отметил, что в прошлом году государственные инвестиции в стране резко сократились из-за низкого использования средств ЕС.
Польша также получает немалые выгоды от резкого роста числа рабочих из Украины. По оценкам в Польше работает 1 млн украинцев, которые приходят за более высокой заработной платой и большими возможностями, особенно после рецессии, которая произошла после присоединения Россией Крыма в 2014 г. Украинские рабочие помогли решить демографические проблемы Польши - стареющее население и низкий коэффициент рождаемости - в дополнение к уравновешиванию проблемы миграции миллионов поляков после вступления страны в ЕС в 2004 г.
Слишком хорошо, чтобы быть правдой?
Недавний быстрый рост в некоторых из этих стран может стоить дорого. В Румынии существуют опасения, что экономический успех стимулируется неустойчивыми потребительскими расходами, подпитываемыми тем, что правительство увеличивает заработную плату. В августе Fitch Ratings озвучило тревогу, что эта политика могла привести к перегреву экономики. Заработная плата опережает рост производительности, а снижение налогов расширило бюджетный дефицит, отметил аналитик Fitch, даже когда агентство увеличило свой прогноз роста ВВП Румынии в этом году.Пожалуй, самая большая проблема - это политика. В минувшие выходные миллиардер Андрей Бабиш и его популистская партия АНО получили наибольшее количество голосов на законодательных выборах в Чехии. Кандидат, выступающий против истеблишмента, похоже, станет следующим премьер-министром страны, даже если его будут преследовать за нецелевое использование средств ЕС. При обещании добиваться значительных конституционных изменений его избрание стало еще одним упреком в отношении традиционных партий, которые десятилетиями удерживали власть в Европе.
Между тем, партия Польши "Право и справедливость" участвует в продолжающейся битве с Брюсселем за усилия по реформированию судебной системы страны, которая, по мнению Европейской комиссии, не соответствует стандартам ЕС. Это и все более авторитарные тенденции правительства несколько пугают инвесторов.
Если отношения между восточноевропейскими правительствами и Брюсселем ухудшатся, неясно, что произойдет в следующем раунде финансирования ЕС. Были выдвинуты предложения по ограничению средств, направляемых в страны, которые не соответствуют определенным стандартам ЕС.
Далее этим странам необходимо будет переместить рабочие места из сферы производства в сферу услуг, если они хотят избежать неизбежного краха производственных рабочих мест на фоне автоматизации.
На данный момент выгоды этих экономических моделей, похоже, перевешивают риски, поэтому восточные экономики ЕС, вероятно, будут расти, по словам Амоа из JPMorgan. Средства ЕС должны инвестироваться, центробанки реализуют поддерживающую денежно-кредитную политику, а политическая напряженность еще не наступила. JPMorgan Asset Management покупает валюту этих стран и государственные облигации в Польше, отметила Амоа.
"Эффект Златовласки"
В экономике "эффектом Златовласки" называют ситуацию, когда умеренный экономический рост и низкая инфляция позволяют проводить денежно-кредитную политику, благоприятную для рынка.
