Минфин продолжает размещение ОФЗ в скромных объемах, но не всегда находит адекватный спрос на свое предложение. Активность на первичном рынке субфедеральных и корпоративных облигаций снижается. Вместе с тем на вторичном рынке доходность ОФЗ по итогам октября незначительно выросла после некоторого снижения в предыдущем месяце.
После предыдущих аукционов, результаты которых были неоднозначными, Минфин РФ сохранил общий объем и количество выпусков ОФЗ, увеличив при этом объем предложения краткосрочного выпуска. К размещению на аукционах 31 октября были предложены: краткосрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 25083 (погашение - 15 декабря 2021 года, ставка купонов – 7,00% годовых) и долгосрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26224 (погашение - 23 мая 2029 года, ставка купонов – 6,90% годовых) в объеме 15 и 5 млрд руб. по номинальной стоимости соответственно. Итоги вчерашних аукционов свидетельствуют об относительно слабом, но по-прежнему «агрессивном» спросе на ОФЗ и, судя по удовлетворенным заявкам, об отсутствии крупных инвесторов. На первом аукционе по размещению краткосрочного выпуска эмитент отсек около половины поданных заявок, объем которых всего на 50% превысил объем предложения. В результате было продано около 81,1% от объема предложенных облигаций с «премией» по доходности к вторичному рынку порядка 4 б.п. На втором аукционе по размещению более долгосрочного выпуска весьма скромный объем займа (5 млрд руб.) определил более успешные результаты: предложение было реализовано в полном объеме при почти трехкратном превышении спроса и с минимальной «премией» по доходности на уровне 1-2 б.п. В целом по итогам октября объем размещения ОФЗ составил немногим более 53,7 млрд руб. (около 17,3% от квартального плана заимствований), что, несомненно, лучше «нулевого» результат предыдущего месяца, но 25-40% ниже среднемесячных показателей второго и третьего кварталов и почти в три раза ниже уровня первого квартала т.г.
Снижается активность на первичном рынке субфедеральных и корпоративных облигаций. Во вторник, 30 октября, прошел бук-билдинг по облигациям нового выпуска ЕАБР со сроком обращения 2,5 года и номинальным объемом 5 млрд руб., по итогам которого ставка купонов была установлена на уровне 8,90% годовых (эффективная доходность к погашению – 9,10% годовых), что оказалось ниже первоначального ориентира по ставке, который был озвучен на уровне 8,95-9,20% годовых. Завтра планируется проведение сбора заявок на облигации нового выпуска ПАО Уралкалий (срок обращения 3 года, объем – 10 млрд. руб. по номиналу). В качестве ориентира по ставке купонов на весь срок обращения объявлен диапазон 9,30-9,50% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 9,52-9,73% годовых. По итогам октября объем первичных размещений корпоративных облигаций вырос до 60,8 млрд руб. против 8,4 млрд руб. месяцем ранее, правда, при этом почти вдвое меньше среднемесячного показателя по итогам первых восьми месяцев т.г. Среди субфедеральных заемщиков о проведении сбора заявок на облигации дебютного выпуска объявил Камчатский край, который планирует на следующей неделе (7 ноября) предложить к размещению 6-ти летний выпуск объемом около 1,987 млрд руб. В октябре субъекты РФ разместили 5 выпусков на общую сумму 23,07 млрд руб., что составило около 31% от суммарного объема размещения субфедеральных облигаций с начала текущего года.
"Кривая" доходности ОФЗ
Источник: расчеты БК "РЕГИОН"
Результаты прошедших вчера аукционов вряд ли смогут оказать какое-либо влияние на вторичный рынок гособлигаций. Вторую неделю рынок ОФЗ движется в боковом тренде с волатильностью ставок в пределах 10 б.п. в течение практически каждой торговой сессии. Нейтральным для долгового рублевого рынка стало принятое в конце прошлой неделе ожидаемое решение Банка России по сохранению ключевой ставки на прежнем уровне. Но жесткая риторика заявления регулятора продлевает период неопределенности по вопросу дальнейшего направления движения ставок на рублевом долговом рынке. При этом большая часть ожидаемых в ближайшие месяцы событий может оказать негативное давление, что уже отчасти определяет настроения инвесторов на рынке облигаций в настоящее время. По итогам октября доходность всех выпусков ОФЗ повысилась в среднем на 20 б.п., при этом максимальное повышение в пределах 20-40 б.п. продемонстрировали выпуски с погашением от 0,5 до 6 лет. А с начала года доходность государственных облигаций выросла в пределах 90-130 б.п. (в среднем порядка 113 б.п.). До конца ноября мы ожидаем сохранение дальнейшего движения долгового рынка в боковом тренде в целом без существенного изменения уровня доходности государственных облигаций на фоне отсутствия существенных негативных или позитивных новостей для рынка.
Александр Ермак,
главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
