ФРС США стремится к предсказуемости. Когда в декабре 2015 г. она повысила процентные ставки впервые с 2006 г., никто не удивился. ЦБ полностью обозначил свои намерения.
Точно так же, если верить общераспространенному мнению на финансовых рынках, 14 декабря, ровно через год, ставки вновь вырастут до 0,5-0,75%.
Твиттеры и звонки Дональда Трампа могут перевернуть мировую торговлю, фискальную и внешнюю политику за несколько минут. Однако председатель ФРС США Джанет Йеллен старается держать руку на пульсе денежно-кредитной политики.
Хотя, с другой стороны, ФРС нарушает прогнозы, которые сама же и строит. Год назад ожидалось четыре повышения ставки в 2016 г. Однако ни одного повышения пока не произошло. Это может показаться простой реакцией на события.
В начале года фондовые рынки упали на фоне опасений по поводу роста китайской экономики.
Затем было снижение в течение некоторого времени после Brexit в июне. Задержка повышения ставок произошла еще и на фоне понимания представителей ФРС, что период низких ставок, похоже, сохранится надолго в экономике.
В сентябре ожидалось, что ставка упадет ниже 3% по сравнению с 3,5% во время "роста" год назад. С июня Йеллен уже отмечала, что низкие ставки "понемногу" пьют соки из экономики.
Однако теперь ФРС вновь готова к движению, и взгляд на ситуацию на рынке труда объясняет почему.
Год назад безработица составляла 5% - довольно низкий уровень. С тех пор в экономике было создано в среднем 188 тыс. рабочих мест в месяц. Вначале выросло число рабочих мест для работников основного трудоспособного возраста, резко упавших после кризиса. Доля выросла с 80,6% в сентябре 2015 г. до 81,6% к октябрю 2016 г. – наиболее быстрый рывок из всех, какие наблюдались начиная с 1985 г.
Однако уже в ноябре эти показатели несколько снизились. В результате создание новых рабочих мест снизило уровень безработицы. В настоящее время она составляет 4,6%, и это самый низкий показатель с августа 2007 г.
"Ястребы" утверждают, что уровень занятости практически достиг предела, так как безработица на рынке почти исчерпана.
Сейчас вакансия бывает занята через 28 дней, в то время как в 2006 г. на это уходило 23 дня, отмечает Торстен Слок из Deutsche Bank.
Компании сталкиваются с большими и малыми трудностями, и главная из них – список соискателей. На фоне всех обещаний Трампа защитить рабочие места от аутсорсинга в сентябре было уволено меньше рабочих, чем в какой-либо другой месяц, учитывая, что данные собирались с 2000 г.
"Голуби" считают, что все это в основном мираж. Даже среди работающего населения остается непривычно высокое число занятых неполный рабочий день, которые хотят работать полный рабочий день.
И главным фактором в этой дискуссии остается уровень заработной платы и инфляции: оба растут, если экономика перегревается. Сейчас почасовая заработная плата примерно на 2,5% выше, чем год назад. Но исследователи из ФРС Сан-Франциско предположили, что выход на пенсию поколения "бэби-бумеров" снижает этот показатель. Меры, избавляющие от этой проблемы, позволяют прийти к почасовому уровню зарплаты, который будет выше на 3,9%, почти так же же как в 2007 г.
Что касается инфляции, то ФРС еще не вернулась к целевой инфляции в 2%. Однако этот показатель уже все ближе. Не считая цены на продукты питания и энергоносители, цены на 1,7% выше, чем год назад, несмотря на прогнозы роста ФРС в 1,4% в конце прошлого года.
"Голуби" утешают себя тем, что даже после роста ставок денежно-кредитная политика останется необычно свободной в этой точке в экономическом цикле. Это отчасти отражает неравномерность рисков, стоящих перед ФРС.
В случае непредвиденного шока, который потрясет экономику, практически не останется возможности для снижения цен, чтобы компенсировать это. Как признает Йеллен, это зачастую оправдывает сохранение цен на более низких уровнях, чем они могли бы быть.
Инфляционный риск, однако, начинает расти. Конгресс, вероятно, сократит налоги в следующем году. Более высокие ставки могут понадобиться, чтобы остановить инфляцию любого финансового стимула. После выборов инфляционные ожидания рынков продолжают идти по восходящей, что началось в сентябре.
Но доходность казначейских облигаций, которые в значительной степени отражают ожидания трейдеров в отношении политики ФРС, резко возросла. Рост цен на нефть и перспектива внушительных импортных тарифов Трампа также играют определенную роль. Растущие доходности облигаций и укрепление доллара уже сокращают экономику. Йеллен удалось поддержать ожидания того, что повышение ставки не усилит эти тенденции.
Но подобные заявления являются абсолютно точным намеком на то, что ФРС будет и дальше повышать ставку, а не снижать ее опять. Впервые за многие годы это не вызывает вопросов.
