Во время финансового кризиса 2008 г. LIBOR была барометром страха. Ставка Лондонского рынка межбанковских кредитов, по которой банки готовы кредитовать друг друга, резко взлетела вверх.
Недавно она вновь начала подниматься: 22 августа трехмесячная долларовая ставка LIBOR превысила 0,82%. Это не повод для паники, но это самый высокий уровень за семь лет и на 0,2% больше, чем в июне. Что же происходит?
Рост LIBOR обычно указывает на увеличение груза на банки или на ожидаемое повышение центральным банком ключевой ставки.
И хотя Федеральный резерв уже какое-то время обещает ужесточение монетарной политики, в этот раз подъем LIBOR имеет иное, тесно связанное с кризисом 2008 г. объяснение. Одобренное Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) изменение в регулирование американских инвестиционных фондов денежного рынка сделало заимствование более дорогими, особенно для иностранных банков.
До кризиса инвесторы в инвестиционные фонды денежного рынка, предоставляющие краткосрочные кредиты банкам, другим компаниям, а также правительству, привыкли относиться к своим счетам как к банковским вкладам, внося и снимая деньги без каких-либо ограничений.
Это изменилось на следующий день после коллапса Lehman Brothers, когда Reserve Primary Fund объявил о "break the buck", то есть стоимость его активов опустилась ниже $1 за акцию из-за краха Lehman. Обычно фонды стараются сохранять чистую стоимость активов (NAV) на уровне $1 за акцию, что показывает высокую надежность. Начался массовый вывод средств из инвестиционных фондов; для того чтобы избежать хаоса, Министерству финансов США пришлось предоставить инвесторам гарантии, напоминает британский журнал The Economist.
Новые правила SEC, которые вступают в силу 14 октября, обязывают американские фонды денежного рынка, обслуживающие институциональных инвесторов, варьировать чистую стоимость активов, а не фиксировать их по $1 за акцию.
Во избежании массового вывода средств они также могут вводить ограничения и брать плату за досрочное погашение, если внутри одной недели может быть ликвидировано менее 30% их активов.
Все это сделало фонды денежного рынка менее привлекательными, а также привело к "кардинальным изменениям на рынке оптовых средств", считает аналитик Citigroup Стив Кэнг.
С октября 2015 г. по июль 2016 г., согласно данным SEC, общие активы фондов денежного рынка снизились на более чем $550 млрд, до $1,2 трлн; в то же время активы "государственных" фондов, которые инвестируют в казначейские облигации и схожие инструменты, увеличились на такую же сумму, достигнув в общей сложности $1,6 трлн.
Для иностранных банков, на которые из $938 млрд банковских гарантий на балансе фондов денежного рынка приходится более $800 млрд, нововведение резко сузит важный долларовый источник. Американские банки больше полагаются на депозиты.
Заимствование, таким образом, становится более дорогим, что и отражает LIBOR. Иностранные банки пытаются заполнить разрыв с помощью альтернативных, но более дорогих источников. Так, например, компании, имеющие много наличности, выдают кредиты через "отдельно управляемые счета" (separately managed accounts), а не через фонды денежного рынка.
Размер убытков от новых правил, полагают эксперты, будет варьировать от банка к банку. Но многим заемщикам придется платить значительно больше. Правда американские кредитные организации, которое имеют много ипотечных кредитов, привязанных к LIBOR, могут даже выиграть. Так или иначе, все это отголоски кризиса 2008 г.
