X5 Retail Group
Результаты за 2 кв. 2019 г. по МСФО значительно превзошли ожидания
EBITDA лучше консенсусных ожиданий на 6%. X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала очень хорошие финансовые результаты за 2 кв. 2019 г. по МСФО. Так выручка X5 выросла на 14%(здесь и далее – год к году), до 437 млрд руб., в соответствии с ожиданиями и ранее опубликованными операционными результатами. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи и до учета применения МСФО 16, выросла на 25% до 36,1 млрд руб., что предполагает рентабельность на уровне 8,3% (+0,7 п.п.) и превышает наш прогноз на 12% и консенсус-прогнозы на 6%. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 24% до 36,6 млрд руб., Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом улучшилась на 0,7 п.п. до 8,4%. С учетом применения стандарта МСФО 16 рентабельность по EBITDA во 2 кв. составила 13,2%.
Валовая маржа улучшилась на 1,0 п.п. до 25,0%. Валовая прибыль X5 Retail Group во 2 кв. 2019 г. до применения МСФО 16 выросла на 19% до 109,5 млрд руб., при валовой рентабельности на уровне 25,0%, что на 1,0 п.п. выше уровня аналогичного периода прошлого года. С учетом МСФО 16 валовая рентабельность составила 25,4%. Улучшение валовой маржи отражает снижение потерь и оптимизацию логистики при сохранении уровня коммерческой маржи. В то же время общие и административные расходы (без учета амортизации и расходов по долгосрочной программе мотивации и амортизации) росли несколько быстрее выручки, а именно на 16,4% до 76,1 млрд руб., в том числе за счет быстрого роста расходов на персонал. Чистый долг на конец квартала составил 195 млрд. руб. , что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев 1,6, такой же как в конце предыдущего квартала.
Компания остается фундаментально самой сильной в секторе. Результаты X5 Retail Group за 2 кв. 2019 г. показывают, что компания остается однозначным лидером российского розничного продовольственного рынка, демонстрируя высокие темпы роста выручки и улучшение рентабельности. Сильные результаты первого полугодия также создают, по мнению руководства компании, хорошую основу для выплаты дивидендов в следующем году. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции X5.
