Акции Дикси резко сменили нисходящую динамику в середине июля после корпоративных новостей. Совет директоров компании одобрил обратный выкуп до 10% торгующихся на Московской бирже бумаг.
Детали программы выкупаИз источников компании стало известно, что Совет директоров ПАО «Дикси Групп» 14 июля 2017 года одобрил программу выкупа акций на следующие 12 месяцев. В рамках программы подконтрольная группе АО «ДИКСИ Юг» получает право приобрести на Московской бирже до 10% (12 475 000) обыкновенных акций по рыночной цене на сумму, не превышающую 2,5 млрд руб. На момент принятия решения «ДИКСИ Юг» уже владела 2,4% обыкновенных акций (3 041 339 шт) ПАО «ДИКСИ Групп».
Сергей Беляков, генеральный директор «Дикси Групп» тогда заявил:
«Совет директоров считает, что акции компании фундаментально недооценены и видит хороший потенциал роста капитализации Группы в дальнейшем. Одобренная программа выкупа акций сигнализирует инвесторам о том, что менеджмент уверен в дальнейшем улучшении операционных показателей компании и увеличении ее стоимости».
Промежуточные результатыС тех пор компания приобретала собственные акции уже 17 дней. За это время с рынка было выкуплено 1 028 373 обыкновенных акции на сумму приблизительно 267, 262 млн руб. Это без малого 11% установленного лимита.
Динамика акций
Объем Free Float акции оценивается Московской биржей на уровне 46%. Бумага входит в индекс ММВБ с весом 0,18. Также входит в базу расчета индекса потребительского сектора. Капитализация на 28 августа составляет 36,18 млрд руб.
С момента объявления выкупа 14 июля акция выросла на 37%, до 295 руб. ко вторнику, 29 августа. Объемы торгов в целом не превышают средних значений. За этот период акция практически игнорировала внешний негатив. С технической точки зрения бумага легко прошла важные уровни сопротивления. Следующий ключевой уровень располагается в области 350 руб. за бумагу.
Фундаментальная картина
Несмотря на внушительную динамику акции за последний месяц, «Дикси» является самым слабым игроком в отрасли. Выручка во II квартале продолжила падать: -15,2% против -6,1% в предыдущем квартале. Сопоставимые продажи рухнули на 17% (-9,8% в I квартале 2017). Во II квартале все ритейлеры кроме Дикси продолжили расширять свою сеть. Дикси закрыл еще несколько магазинов.
Высокая долговая нагрузка и аренда торговых помещений делает предприятие убыточным на уровне чистой прибыли. Хотя в этом направлении компания предпринимает серьезные шаги. Долги начали усиленно снижать. В начале лета удалось досрочно погасить кредиты на сумму 13,9 млрд руб. А после рефинансирования средневзвешенная ставка по долгосрочным долговым обязательствам (их 99% от всего объема) стала равна 9,7%.
Также за последний квартал подросла рентабельность, значительная экономия была достигнута в части расходов на персонал. Расходы на аренду росли медленнее инфляции.
Для чего нужен выкупОбратный выкуп акций, который способен эффективно поднять рыночную оценку капитализации компании, выгоден по многим причинам. Начиная от банальной имиджевой составляющей до увеличения состояния основных владельцев бизнеса и миноритарных инвесторов. Но есть и другие возможные причины.
Основному акционеру Игорю Кесаеву принадлежит более 50% бумаг. Около 4% теперь имеют структуры самой «Дикси Групп». Примерно 27% торгуется на бирже. Остальные 18-19% принадлежат компании Prosperity Capital Management. Есть мнение, что последняя хочет выйти из капитала компании по приемлемой цене.
Другая, более экзотическая версия говорит о том, что акция действительно недооценена, но относительно плохая динамика показателей бизнеса делает его первым претендентом на сделку слияния и поглощения (M&A) в довольно конкурентном секторе. Тогда, обратный выкуп, нацеленный на повышение капитализации компании, будет способствовать увеличению суммы, которую главные акционеры Дикси смогут за нее выручить.
Есть ли еще потенциал ростаАнализируя достаточно короткую историю операций «ДИКСИ Юг», какой-то явной логики в покупке бумаг нет. За прошедший месяц были как ежедневные операции на различные суммы, так и перерывы по нескольку дней.
Не исключено, что в момент отсутствия сильного покупателя, бумага может несколько скорректировать бурный рост. Инвесторы могут воспользоваться пройденными уровнями в качестве плацдарма для наращивания позиций в расчете на новую волну роста. Ведь на текущий момент программа обратного выкупа реализована всего на 10%.
Также следует отметить позитивную динамику долговой нагрузки. При учете, что компания является самой дешевой из ритейлеров по показателю Price/Sales (P/S – 0,1Х), целевой ориентир на фоне поддержки обратного выкупа может лежать в области 350 рублей за бумагу.
Константин Карпов
БКС Экспресс
