Благодаря секьюритизации — выпуску ценных бумаг, обеспеченных активами со стабильными денежными потоками — в облигации можно превратить практически что угодно. Например, долги.
Самый известный пример такого превращения — ипотечные облигации, которые вызвали кризис 2008 года в США и во всем мире.
Америка снова играет с огнем?
Впервые с 2008 года Штаты опять активно переводят долги в облигации. Лидируют на этом рынке по-прежнему ипотечные бонды, но появляются и новинки «финансовой инженерии». В ценные бумаги упаковывается буквально все: от кредитов на образование до сборов фитнес-центров! Получаемый продукт известен под термином ABS (asset-backed securities — ценные бумаги, обеспеченные активами).
Например:
-
Сеть ресторанов жареной курочки Church's Chicken выпустила ABS, обеспеченные сборами по франшизе.
-
Golden Pear Funding секьюритизировала судебные комиссии
-
Oasis Financial — платежи по медицинским залогам.
-
Self Esteem Brands — франчайзер предприятий, в том числе флагманских тренажерных залов Anytime Fitness — секьюритизировала свои соглашения по франшизе, роялти и прочие сборы.
-
В феврале этого года этого года были проданы первые «музыкальные бонды» ,обеспеченные лицензионными сборами от звукозаписей.
Согласно данным Bloomberg, в прошлом году продажи ABS превысили $300 млрд. Наибольшими темпами нарастают объемы секьюритизации образовательных, а также автомобильных кредитов. Выпуск ABS на автокредиты с начала года уже превысил $58 млрд, это на 20% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Подкрепляется рост ABS и спросом. В условиях высокой инфляции и крайне низких доходностей по корпоративным бондам инвесторы гонятся за доходностью и защитой от инфляции.
В чем плюсы секьюритизации?
Банки получают денежные средства для выдачи новых кредитов. Инвесторы — свою долю доходов от кредитов и прочих активов. Экономика в целом ускоряет объемы кредитования. Правда, такое ускорение в конкретном секторе может приводить к надуванию «пузыря».
Проблемы секьюритизации
В условиях бума секьюритизации банки мало-помалу ослабляют бдительность при выдаче новых кредитов. К чему столько проверок, если кредиты все равно будут «упакованы» в ценные бумаги и перепроданы инвесторам?
Именно такое поведение привело к кризису 2008 года. В ценные бумаги упаковывали не только ипотеки проверенных заемщиков, но и «субстандартную ипотеку» (subprime mortgage), которая выдавалась заемщикам с очень низким кредитным качеством. Резкий рост объемов просрочки по subprime-ипотеке сделал реализацию залоговой недвижимости проблематичной. Отсюда возникли и проблемы с выплатами по ипотечным облигациям и прочим деривативам.
Принято считать, что ABS абсолютно надежны — ведь они обеспечены активами, которые можно продать. Но в условиях экономического спада это правило может и не сработать.
Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев
