Четыре раза в год на рынках США наступает период, насыщенный корпоративными событиями.
В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?
Сезон отчетности официально стартует на следующей неделе. В понедельник-вторник ведущие банки США JP Morgan, Wells Fargo, Goldman Sachs, Citigroup опубликуют квартальные результаты. Далее на протяжении нескольких недель будет представлена отчетность крупнейших корпораций за II квартал 2019 календарного года. При этом наиболее активными для компаний из S&P 500 будут предстоящие четыре недели. К текущему моменту некоторые корпорации уже отчитались, например, Nike, Micron Technology, Oracle.
Чем важен сезон отчетности
Период отчетности важен тем, что помогает оценить перспективы важнейших эмитентов и рынка акций в целом. Возможны значительные движения в бумагах. Так, после июньского релиза акции Micron Technology за один день выросли примерно на 13%. Компании удалось превысить заниженные ожидания рынка, и в дальнейшем бумаги продолжили рост.
График акций Micron за 6 месяцев, таймфрейм дневной
Безусловно, делать ставки на такие события весьма рискованно. Обычно компании, бумаги которых торгуются на американских биржах, публикуют отчеты перед началом торговой сессии или после ее закрытия, поэтому открытие торгов по ним иногда происходит с существенным гэпом. То есть в случае неправильного прогноза ошибка может быть значительной. Однако, даже упустив резкое движение, инвестор все равно может успеть зайти в рынок, оценив более адекватно фундаментальные характеристики корпорации.
Ключевые компоненты релиза
1) EPS – чистая прибыль на одну акцию – в большинстве случаев наиважнейший финансовый показатель компании; в случае, когда корпорация претерпела какие-либо неожиданные расходы или получила единовременные доходы, используется скорректированная прибыль на одну акцию (от стандартных операций);
2) revenue (sales) – выручка (продажи);
3) продажи продукции по сегментам (например, iPhone, iPad и пр. у Apple);
4) прогноз компании на ближайший квартал, год; иногда встречаются более долгосрочные прогнозы, некоторые корпорации наоборот не публикуют оценки будущего;
5) маржа (рентабельность продаж) – показатель эффективности – соотношение дохода и выручки, существуют различные разновидности данного показателя, в зависимости от вида дохода (валовый, операционный и пр.);
6) стратегические планы, в том числе по капитальным расходам;
7) оценка экономики и потребительского спроса. В текущей ситуации некоторые компании могут уделить особое внимание влиянию возросшего протекционизма и замедления мировой экономики на будущие результаты;
8) анонсированные и фактически реализованные программы buyback.
Читайте также «Пошаговая инструкция по финансовому анализу компании»
При этом зачастую важна не абсолютная, а относительная оценка. То есть принципиально не насколько вырос или упал определенный показатель, а как он соотносится с ожиданиями аналитиков. Классическими являются прогнозы от Thomson Reuters, которые мы будем ежедневно публиковать на нашем сайте вместе со списками отчитывающихся компаний на текущий день. Также регулярно будет выходить список ключевых релизов на текущую неделю.
Если говорить о грядущем периоде
Согласно оценкам исследовательской организации FactSet, снижение консолидированной прибыли на акцию компаний S&P 500 (EPS) может составить 2,6% относительно аналогичного периода прошлого года (после -0,3% по итогам I квартала). Еще 31 декабря речь шла о -0,5%, пересмотр в негативную сторону произошел в 9 секторах. 6 из 11 секторов могут показать снижение EPS. Если падение сводной EPS материализуется, то это может стать второй негативной динамикой подряд, то есть наступит рецессия корпоративных прибылей. Выручка при этом может увеличиться на 3,8%.
В секторальном разрезе безусловными аутсайдерами являются сектора материалов и информационных технологий (-15,6% и -11,9%, согласно оценкам исследовательской организации FactSet). В первом случае падение обусловлено тем, что DuPont на этот раз отчитывается в рамках отдельной компании после отделения от DowDuPont. Сектор информационных технологий пострадал из-за ухудшения взаимоотношений между США и Китаем и циклического спада на рынке чипов.
Более благоприятно ситуация сложилась для защитных секторов – энергетики и здравоохранения (+2,2% и +2,1%). Финансовый сектор может также показать положительную динамику сводной прибыли на акцию (+1,4%). Позитивный момент для банков – снижение рыночных процентных ставок из-за смягчения риторики ФРС благоприятно сказалось на кредитовании, включая ипотечное. Ключевой негативный фактор – «кривая доходности» Treasuries инвертирована на среднем отрезке. Сужение спреда доходности между длинными и короткими гособлигациями уменьшает процентную маржу финучреждений, исходя из структуры их баланса.
Основной глобальный риск: возросший протекционизм, столь опасный для транснациональных корпораций, в частности технологичного и сырьевого сегментов. Не менее важный момент – общее замедление мировой экономики. При этом 38% выручки, генерируемой компаниями S&P 500, приходится на «зарубежные» рынки. В случае технологичного сектора речь идет о 57%. В региональном разрезе крайне неблагоприятна ситуация в еврозоне, где Германия может находиться на грани рецессии.
Общий позитивный фактор: пока еще сравнительно неплохое состояние американской экономики, хотя циклические пики в рамках прироста могли быть пройдены. Согласно наиболее свежей оценке ФРБ Атланты (сервиса GDPNow), во II квартале ВВП США вырос на 1,4% (кв/кв). Не забываем о стабилизации доллара на мировом валютном рынке. Ожидания по снижению ставок ФРС также благоприятный фактор. Впрочем, «зарубежные» риски начали негативно влиять на американскую экономику. Индексы деловой активности (PMI) США постепенно опускаются к пороговой отметке в 50 пунктов, отделяющей экономическую экспансию от замедления.
Читайте также «Джером Пауэлл выступил в Конгрессе»
График индекса доллара (DXY) с 2017 года
Возможны ли сюрпризы
В последние годы наблюдалась тенденция, в рамках которой американские корпорации часто дают консервативные прогнозы на будущее, а аналитики недооценивают их финансовые показатели. Как показывает статистика последних 5 лет, в среднем около 70% компаний индекса S&P 500 «опережали» консенсус-прогнозы аналитиков по EPS. 31 марта предполагалось, что по итогам I квартала снижение сводной EPS S&P 500 составит 4%, по факту получили -0,3%.
Если посмотреть на секторальные таргеты аналитиков, то наибольший потенциал роста на 12 мес. предполагается у нефтегазового сектора и сегмента коммуникационных услуг (в него входят интернет-гиганты), наименьший – у секторов недвижимости и энергетики (данные на 3 июля).
Также важен взгляд в будущее, то есть прогнозы корпораций и комментарии топ-менеджмента. Согласно оценкам FactSet, в 2019 г. консолидированная прибыль S&P 500 может вырасти на 2,6%. При этом в финансовом секторе прирост показателя может составить 6,8%, а в нефтегазовом сегменте EPS может просесть на 11,1%.
Основные риски, которые могут отразиться в финансовых прогнозах – замедление мировой экономики, возросший протекционизм. Предполагаемые позитивные факторы – возможное ослабление рисков торговых войн между США и Китаем, а также смягчение риторики ФРС. Сегмент деривативов (сервис CME FedWatch) указывает на 100% вероятность снижения ключевой ставки уже в июле.
Верны оценки аналитиков или нет, мы скоро узнаем. Ведь если ожидания не будут оправданы, это может стать поводом для развития коррекции на фондовом рынке США. С другой стороны, позитивные сюрпризы могут придать благоприятный импульс отдельным американским акциям. Мультипликатор P/E S&P 500, сгладившийся после коррекции конца прошлого года, уже неплохо подрос. На сегодняшний день потенциал роста широкого рынка США выглядит ограниченным, идеи стоит искать в отдельных бумагах. Свежие финансовые результаты компаний позволят оценить перспективы эмитентов и найти новые объекты для инвестиций.
Резюмируя, дадим несколько советов тем, кто собирается следить за отчетностью
1) будьте осторожны, если задумали открывать позиции непосредственно перед публикацией отчета, оцените риски и свое отношение к ним;
2) после публикации отчетности обращайте внимание не на абсолютные цифры, а на их соотношение с прогнозами аналитиков и самой компании;
3) после отчета спокойно изучите цифры и обзоры аналитиков, чтобы принять решение о средне- и долгосрочных инвестициях;
4) не забывайте следить за календарем отчетности и обзорами/идеями на портале БКС Экспресс.
Читайте лучшие материалы по американскому рынку на канале BCS USA в Telegram
БКС Брокер
