Рыночная капитализация АФК упала в два раза с начала спецоперации на Украине. При этом у нее в обращении 24 выпуска облигаций общей номинальной стоимостью 188 млрд руб. Доходность по облигациям высокая: до 14–19% годовых.
Хватит ли АФК денег для погашения всех своих долгов?
Этот вопрос начинает волновать инвесторов.
Сколько нужно денег в ближайшие 2 года?
По прогнозам наших аналитиков, потребность АФК в денежных средствах в 2022 может составить 54,3 млрд рублей, а в 2023 — 80-85 млрд.
Где взять деньги?
- Дивиденды. По прогнозам аналитиков IF, в 2022 году АФК может ожидать примерно 42,9 млрд рублей дивидендов, а в 2023 — 38 млрд.
- Продажа долей своих дочек. В 2021 году компания активно использовала этот инструмент для привлечения денег. Ничего не мешает продолжить эту распродажу, но учитывая падение всего российского рынка, вряд ли эти продажи окажутся выгодными.
- Кредиты от банков и новые выпуски облигаций. В 2021 году АФК выпустила 4 эмиссии облигаций на 45 млрд рублей и привлекла банковские кредиты на 12 млрд. Возможности наращивания кредитного портфеля мы оцениваем как ограниченные.
Какие есть риски?
- возможны трудности с извлечением доходов из дочерних компаний в стрессовых условиях 2022 и особенно в 2023 году;
- планируемые дивиденды от «дочек» могут оказаться по факту меньше;
- стоимость активов может еще упасть из-за сокращения ВВП и реальных доходов населения, действия санкций;
- АФК, вероятно, будет продолжать агрессивно выкачивать дивиденды и иные средства из своих дочерних обществ, что создает риск увеличения у них долговой нагрузки, снижения денежных потоков и прибыли.
Чего ждать владельцам облигаций АФК «Система»?
Мы ожидаем, что в пределах 2022-2023 гг. кредитные риски АФК «Система» остаются на относительно умеренном для рынка РФ уровне. Но, к сожалению, компании придется прибегнуть к распродаже части своих активов для покрытия долговой нагрузки. Цены сейчас не самые привлекательные, поэтому для компании это не самая выгодная сделка.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Максимально детальный разбор АФК «Система» и других компаний на нашей платформе IF+. Мы делаем глубокий анализ компаний-эмитентов. Подписывайтесь, чтобы знать о них все!
