В рамках дня инвестора в Лондоне Северсталь обозначила в качестве ключевой цели ежегодный рост показателя EBITDA на 10-15% в течение ближайших пяти лет, что будет обеспечено благодаря так называемому «умному капексу».
Одной из основных задач такого подхода является обеспечение лидерства компании по уровню затрат в части производства основных продуктов.
Всего в период с 2019 по 2023 г. Северсталь планирует направить на инвестиции в свои стальные и сырьевые активы около $2,46 млрд, внутренняя норма доходности (IRR) которых превышает 20%. В том числе планируется расширить производственные мощности в сырьевом сегменте, что даст возможность снизить закупки стороннего сырья и сократить себестоимость готовой продукции.
Компания прогнозирует финансовый эффект от инвестиций к 2023 г. в размере дополнительных $597 млн к ежегодной EBITDA.
В период с 2012 по 2018 г. CAPEX компании составлял в среднем $800 млн. Пик роста показателя планируется на 2019-2020 г. с постепенным снижением к 2023 г. до уровня $750 млн. В 2019 г. инвестиции составят около $1,4 млрд
В долгосрочной перспективе инвестиции в производство оказывают позитивный эффект, но традиционно на российском рынке рост капитальных затрат воспринимается инвесторами негативно. Это привычка краткосрочного «спекулянта», которая не всегда оправданна, а в случае Северстали не должна оказать негативного влияния на отношение участников рынка.
С одной стороны, рост CAPEX уменьшает величину свободного денежного потока, из которого выплачиваются дивиденды. Это делает акции компании менее привлекательными на горизонте периода повышенных затрат и может стать причиной перехода инвесторов в другие бумаги.
Но Северсталь постаралась сгладить этот негативный эффект. Несмотря на значительный рост капитальных инвестиций, компания намерена сохранить высокие дивиденды и продолжить выплачивать акционерам более 100% свободного денежного потока (free cash flow). Для этого на период активных инвестиций в качестве базы для расчета дивидендов денежный поток будет корректироваться на повышенные капзатраты.
Все затраты свыше $800 млн в период с 2019 по 2023 г. не будут вычитаться из базы расчета дивидендов. Это позволит сохранить прежние высокие выплаты на уровне прошлых лет, составляющие 100% от свободного денежного потока.
Дивидендная политика компании останется прежней: компания выплачивает 100% свободного денежного потока в год, если соотношение Net debt/EBITDA сохраняется в диапазоне 0,5-1х. Если коэффициент будет выше этого диапазона, то выплаты составят 50% денежного потока, если ниже, то возможна выплата более 100%.
Увеличившиеся затраты в 2019 г. планируется финансировать главным образом за счет собственных средств. В случае нехватки средств и/или появлении подходящего окна возможностей компания будет привлекать долговое финансирование. В качестве потолка для уровня долга до 2023 г. менеджмент указывает значение коэффициента Net Debt/EBITDA в размере 1,5х. По данным на III квартал 2018 г. показатель оставался на уровне 0,1х.
Таким образом, акции Северстали останутся привлекательной дивидендной фишкой. Основным риском для инвесторов в бумаги являются цены на стальную продукцию. В случае существенного снижения цен в период пика капзатрат долговая нагрузка может превысить порог Net Debt/EBITDA в 1,0х, что уменьшит дивиденды.
На 2019 г. компания учитывает в своих прогнозах сохранение приемлемых уровней цен на сталь за счет позитивного влияния китайской программы сокращения сталелитейных мощностей, а также роста спроса в Индии на 7,3% и в Азиатских странах на 6,2%.
Следующая дата закрытия реестра для получения дивидендов по акциям Северстали пройдет 4 декабря 2018 г. Инвесторы, владевшие акциями в течении всего 2018 г. в совокупности получат дивиденды в размере 147,59 руб., что эквивалентно доходности около 16% к ценам на начало года.
В случае сохранения Net Debt/EBITDA < 0,5 в ближайшие 12 месяцев акционеры могут рассчитывать на выплату около 134 млрд руб. или 160 руб. на акцию, что эквивалентно около 15% дивидендной доходности к текущим рыночным ценам.
ПАО «Северсталь» одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний c активами в России, Белоруссии, Украине, Латвии, Польше, Италии и Либерии.
Акции компании котируются на российской торговой площадке ММВБ-РТС, глобальные депозитарные расписки представлены на Лондонской фондовой бирже. Стратегия «Северстали» заключается в повышении стоимости компании за счет создания устойчивого высококачественного бизнеса, стабильно приносящего больше прибыли, чем в среднем по отрасли.
Галактионов Игорь
БКС Брокер
