Сбербанк показал хорошие результаты за 2018 г. по РСБУ, сохранив устойчивый рост и хороший темпы притока вкладов от населения. Мы сохраняем рекомендации ПОКУПАТЬ по Сбербанку — это крупнейший банк Восточной Европы, самый привлекательный актив в банковском секторе по рентабельности капитала (22,6%). Годовая дивидендная доходность за 2018 г. может составить 8,5%, по нашим оценкам. Бумаги Сбербанка лучше остальных коррелируют с динамикой рубля и ОФЗ, по которым мы сохраняем позитивный прогноз в связи с высокой привлекательностью и снижением страновой премии за риск с начала года.
Мы считаем, что в среднесрочной перспективе обыкновенные акции Сбербанка (SBER RX) могут вырасти до 230 руб./акция (с учетом до августовского уровня волатильности на EM), или на 13% от текущих уровней к концу первого квартала. Консенсус-цель через на горизонте 12 месяцев — 311 руб./акция, или +52% от текущих уровней.
Среднесрочный потенциал роста привилегированных акции Сбербанка (SBERP RX) — 8% от текущих уровней, цель — 190 руб./акция.
Стабильность и надежность
Во вторник, 15 января, Сбербанк представил предварительную отчетность по РСБУ за 2018 г. В декабре чистая прибыль банка составила 52,2 млрд руб., что подразумевает рост показателя по итогам четвертого квартала на 26%, до 198 млрд руб., по итогам года — на 24%, до 811 млрд руб., а также рост рентабельности капитала на 22,6%. На декабрьских показателях традиционно сказался фактор сезонности. В числе позитивных факторов — прирост вкладов на 5%, объем кредитов юрлицам вырос на 1,4% м/м и 6,8% г/г. Чистая процентная маржа пока не восстановилась — показатель опустился на 5 б.п. м/м и 27 г/г соответственно, — однако мы ожидаем, что это произойдет уже в первом квартале 2019 г. с учетом продолжающегося пересмотра стоимости портфеля корпоративных и розничных кредитов в сторону повышения.
По итогам года банк продемонстрировал сильную динамику комиссионного дохода — показатель повысился на 5% кв/кв и на 19% г/г.
Стоимость риска в декабре составила 1,8% — следствие ослабления рубля, с корректировкой на которое показатель должен был бы составить около 0,6%. Стоимость риска в четвертом квартале составила 1%, по итогам года — 1,5% (-45 б.п.). Достаточность капитала Н1 упала на 0,4 п.п., до 11% м/м, из-за увеличения взвешенных по риску активов и ослабления рубля.
Почему мы их рекомендуем:
- Крупнейший банк в Европе и восьмой в мире по размеру прибыли на 2017г (749 млрд рублей)
- Размер дивидендов по итогам 2018 года может составить 18 руб. на акцию, а доходность — 8,5%
- Самый высокий показатель ROE среди банков в мире
- Высокий рост кредитного портфеля и рекордно низкий уровень просроченной задолженности
- Акции Сбербанка одни из самых дешевых в мире по коэффициенту P/E, дисконт Сбербанка относительно зарубежных аналогов (с учетом как развивающихся, так и развитых рынков) превышает 60%.
- Согласно нашему прогнозу, рост чистой прибыли группы в 2018г ожидается на 20% и составит 894 млрд рублей
- Рост прибыли на обыкновенную акцию (EPS) ожидается с 34,58 в 2017г до 41,39 в 2018г.
Сбербанк сегодня:
- Активные клиенты Сбербанка — 60% населения РФ
- Доля Сбербанка в совокупном объеме банковских депозитов в России составляет чуть меньше 50%, а в совокупном кредитном портфеле — более 30%
- 151 млн клиентов, из которых 135 млн в России, работает в 22 странах мира
- 17,5 млн действующих кредитных карт; 121,5 млн действующих дебетовых и 818 тыс. корпоративных карт
