"Магнит" раскрыл преимущественно слабые результаты по сопоставимым продажам, прибыли в 3К2019, ухудшил прогноз по марже EBITDA 2019П до 6,5% (ранее на уровне 2018 г. 7,2%). Компания также снизила прогноз по открытию магазинов "у дома" в этом году с 1500 до ~1200.
Прибыль компании упала в 3К2019 на 57% (по старым стандартам учета IAS17) до 3,3 млрд.руб. на фоне оттока покупателей, распродажи старого ассортимента товаров (эффект 1,44% на валовую маржу), роста процентных и операционных расходов (аренда, коммунальные платежи и др), а также начисления резервов, связанных с долгосрочной программы мотивацией менеджмента.
LFL выручка ушла в минус 0,7% при оттоке покупателей на 3,4% и росте среднего чека на 2,80%. Чистый долг на конец квартала составил 169 млрд.руб. или 2,0х EBITDA. Всего за 9 мес. ритейлер заработал 13 млд.руб. (-48% г/г). Из положительных моментов отметим рост скорректированной валовой маржи на 0,31% год-к-году.
Результаты транслируют ожидания слабого года. Помимо корпоративных факторов давление также оказывают макроэкономические факторы - замедление инфляции, экономики, рост долговой нагрузки потребителей. Хотя акции недавно заметно подешевели и обновили минимумы, мы считаем инвестиционный кейс "Магнита" спекулятивным. Дивидендные выплаты, по нашим оценкам, могут выйти существенно меньше прошлогодних и ниже ожиданий рынка. Ставим рекомендацию на пересмотр.
