"ФСК ЕЭС" отчиталась об умеренном росте прибыли акционеров в 2018 году на 6% до 92,8 млрд руб., но эффект роста был достигнут за счет отражения обесценения основных активов в 2017 году на сумму 11 млрд руб. Без учета статьи по обесценению скорректированная прибыль снизилась на 5,8% до 91 млрд руб. Снижение операционной рентабельности произошло на фоне быстрого увеличения расходов в прошлом году (OPEX +15% г/г), но это не стало сюрпризом. Выросли расходы на электроэнергию на компенсацию потерь в связи с изменением учета нагрузочных потерь и повышением стоимости электроэнергии, а также налоги и амортизация. Компания возобновила резервирование по дебиторской задолженности, отчислив 4,6 млрд руб. или 2,2% выручки от передачи э/э после восстановления резерва в 2017 году на сумму 3,8 млрд руб. Чистый долг сократился на 4,6% до 205 млрд руб. или 1,46х EBITDA.
Фактор увеличения операционных расходов в прошлом году уже учтен рынком, и мы не ожидаем реакции биржи на МСФО 2018. В фокусе инвесторов сейчас решение по дивидендным выплатам, а также вопрос с финансированием инвестиционной программы, которая заметно увеличится в связи с электроснабжением дальневосточных проектов.
