С наступлением лета рынок облигаций наконец-то оживился! Вернулись и дебютанты, которые из-за февральских событий были вынуждены отложить размещение своих облигаций на неопределенный срок.
Размещение своего первого выпуска биржевых облигаций готовит УК ОРГ!
- Объем выпуска - 200 млн руб;
- Номинал - 1000 руб;
- Срок - 3 года;
- Периодичность купонных выплат - ежемесячно;
- Ориентир по купону - ключевая ставка + 3%;
- Кредитный рейтинг эмитента: ruB+ от Эксперт РА, прогноз стабильный.
Размещение пройдет на СПБ Бирже.
Чем занимается Ойл Ресурс Групп?
Компания и ее «дочки» занимаются торговлей в 2-х сегментах:
- оптовая торговля топливом;
- оптовая торговля зерном.
90% выручки формируется за счет нефтетрейдинга - на этом рынке Группа известна под брендом «Ойл Ресурс Групп». В чем смысл бизнеса? Компания закупает нефть у сырьевых компаний и далее перепродает ее нефтеперерабатывающим заводам и небольшим нефтетрейдерам.
3 года назад Группа стала развивать направление зернового трейдинга. Сейчас она закупает зерно как у небольших фермеров, так и у крупных агрокомплексов. Далее - продает зерно перерабатывающим компаниям (мукомольным, производителям комбикорма и т.п.). В случае наличия экспортной альтернативы, компания продает зерно на экспорт.
Зерно - стратегический продукт, а Россия - его крупнейший экспортер. Компания видит большие перспективы в зерновом трейдинге и активно развивает данное направлением своего бизнеса. Особенно актуально это в текущих условия - мирового дефицита зерна.
Что с финансами УК ОРГ?
Несмотря на то, что компания впервые на рынке облигаций, она уже предоставила инвесторам консолидированную отчетность по МСФО - плюсик к карме.
Итак, в нашем распоряжении отчетность за 2021-й год.
- Выручка - 11 млрд руб;
- Чистая прибыль - 205 млн руб;
- EBITDA - 337 млн руб.
В 2021-м году чистая прибыль группы выросла на 20% по сравнению с годом 2020-м.
Что позволило добиться таких результатов? В 2020-м году УК ОРГ запустила собственный маркетплейс по онлайн-торговле топливом и зерном, что позволило существенно сократить расходы на содержание большого штата сотрудников. Теперь клиент может быстро оформить заказ онлайн, не задействуя при этом менеджеров и бухгалтеров компании. В данный момент компания тестирует маркетплейс на своих клиентах, но видит перспективы и для более широкого использования платформы другими участниками рынка.
Благодаря разработке данного IT-решения компании удалось получить резидентство технопарка Сколково, а значит и налоговые льготы.
У компании довольно низкий уровень долга.
Показатель Чистый долг/EBITDA = 465 249 тыс.руб / 337 426 тыс. руб = 1,4. Норма по данному коэффициенту - не выше 3.
Из минусов - весь долг краткосрочный - это нехороший перекос, который присутствует почти у всех компаний данного сектора.
Выход на рынок облигаций как раз и дает компании возможность получить более длинные деньги для своего развития.
В любом случае, коэффициент текущей ликвидности (отношение краткосрочных активов к краткосрочным обязательствам) по состоянию на конец 2021-го года у компании в норме = 1,24
Что с рентабельностью УК ОРГ?
EBITDA Margin = 3%. Для данного сектора это нормально. В силу высокой конкуренции в секторе торговли, а также особенностей бизнес-модели трейдеров, показатели рентабельности по EBITDA/валовой прибыли/чистой прибыли всегда будут небольшими.
Нефтетрейдинг - это операции с большими оборотами и низкой маржинальностью.
Как же тогда оценить, сможет ли компания справиться с купоном в 14% годовых?
Небольшой лайфхак - при оценке трейдеров, ритейлеров и прочих представителей торгового сегмента нужно смотреть на скорость оборачиваемости средств. Для этого обращаются к расчету коэффициентов рентабельности собственного капитала (ROE) или инвестиционного (ROIC). Они показывают, насколько шустро компания переводит собственные и заемные средства в прибыль.
Так как уровень долга у компании небольшой, то достаточно будет рассчитать ROE = 46,7% - значение показателя очень высокое, поэтому делаем вывод - с купонными платежами проблем быть не должно.
Выводы. С точки зрения финансового состояния, УК ОРГ выглядит довольно устойчиво. Да и сам объем занимаемых на три года средств - 200 млн - сопоставим с годовым доходом компании.
Сильные стороны в отчетности и других показателях эмитента «Ойл Ресурс Групп»:
- отчетность по МСФО;
- низкий уровень долговой нагрузки;
- высокий уровень рентабельности капитала (ROE) и эффективная бизнес-модель;
- хорошие перспективы развития дополнительного бизнес-сегмента (торговля зерном), а также собственного маркетплейса;
- налоговые льготы.
На что обратить внимание инвестору в отчетности и других показателях эмитента «Ойл Ресурс Групп»
Несмотря на сильные показатели деятельности компании, ее кредитный рейтинг находится на несоизмеримо низком уровне - ruB+. Почему?
Дело в том, что отношение рейтинговых агентств к сектору нефтетрейдинга в целом настороженное. В данном секторе экономики довольно высокий уровень конкуренции, при этом на конкурентные преимущества компании может сильно влиять фактор административного ресурса. Подливает масла в огонь недавний дефолт нефтетрейдера «Калита».
Введение санкций в отношении российской нефти может гипотетически перенасытить внутренний рынок нефти. В марте-апреле нефтеперерабатывающие заводы снижали объемы переработки нефти из-за сложностей с экспортом продукции на фоне санкций ЕС и США. Трудности с зарубежными поставками приводят к переполненности резервуарных парков НПЗ и, как следствие, к меньшим закупкам нефти. Эта ситуация может повлиять на финансовые результаты нефтетрейдингового сектора. Если, конечно, не получится найти иные пути экспорта (Турция, Индия, Китай и другие страны).
В структуре долга эмитента преобладают краткосрочные обязательства, что создает риск снижения уровня ликвидности.
