ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 145,9 тыс.км., трансформаторная мощность – 351,9 ГВА. Основной акционер, 80,13% капитала – Россети.
Мы повышаем рекомендацию по акциям ФСК ЕЭС с "держать" до "покупать" и целевую цену с 0,187 до 0,217 руб. Прибыль с инвестиций в акции FEES может составить 25% в перспективе года.
Прибыль акционеров во 2К2019 выросла на 13,5% г/г. Денежный поток до учета процентов увеличился на 10%, до 30,7 млрд.руб. Мы считаем полугодовой отчет по прибыли перспективным. Результаты за 2-й квартал подтвердили тенденцию к улучшению операционной рентабельности в этом году. Маржа скорр. EBITDA повысилась на несколько процентных пунктов до 54,7% во 2К2019 и до 56,9% в 1П2019.
Индексация тарифов на передачу электроэнергии по магистральным сетям с 1 июля 2019 года составит 5,5%. При благоприятной динамике операционных затрат (-3% г/г во 2К и -8% г/г в 1К) это создает предпосылки для улучшения рентабельности EBITDA в 2019 г. и поможет компенсировать снижение доходов от техприсоединения.
Дивиденд 2019П может составить рекордные 0,0186 руб. (+16% г/г). Мы считаем покупку FEES выгодной при текущей доходности 10.7%. В последние 4 года средняя доходность на дату закрытия реестра составляла 8,2%. Мы также обращаем внимание, что в своей отрасли это одна из лучших альтернатив при среднеотраслевой DY2019П 6,3%.
По форвардным мультипликаторам бумаги оцениваются с дисконтом в среднем 22% по отношению к российскому электросетевому комплексу.
