Курс рубля 70 при нефти 77 долларов состоялся (статья «70 на 70»). Да, пока только в рамках одного торгового дня в понедельник 10 го сентября, но… «лиха беда начало» (русские пословицы, поговорки).
Доллар/рубль, день.
Ситуация на валютном рынке РФ выглядит категорически интересной со всех точек зрения. И с т.зрения экономики, и прогнозов, и психологии, и даже немного конспирологии. Давайте взглянем с двух разных сторон, что в мире и в России ЗА дальнейшую девальвацию, а что в копилку укрепления рубля. Взгляд сугубо субъективный, поскольку факторы главные и определяющие для курса на наш взгляд, могут не быть таковыми с т.зрения других наблюдателей.
Итак, во-первых, ставки и доллар на мировом рынке. Здесь продолжается любопытный сюжет, когда буквально ВСЕ говорит о том, что ФРС поднимет ставку в 2018м еще 2 раза, а рынки… не верят и все тут, чего уж говорить про 2019й! ВВП США II квартал 18 вышел 4.2%! (2 чтение), безработица в состоянии полной занятости, инфляция 2.00%+ (CPI, PPI, PCE), начавшие расти наконец-то зарплаты (2.9%, данные пятницы) и прочая прочая. Тем не менее, торгуемая в виде фьючерсов вероятность подъема ставки в декабре – менее 80%! Эти ожидания крайне важны, потому что именно отсюда исходят мотивы продолжения или нет исхода капитала с развивающихся рынков, продолжения или нет девальвации их валют, а значит и отношения к рублю и российским рынкам. Неохотно, ох как неохотно мировые инвесторы допускают будущие высокие ставки в долларах! И их можно понять, признать, что ставка в долларах будет 2.50% в 2018м и 3.00%+ в 2019м – это значит неминуемо продолжать продавать облигации и акции в локальных валютах, которых накуплено очень много за годы эйфории, фиксировать убытки, а надежда как известно умирает последней. Пока панических распродаж в стиле «все пропало» на развивающихся рынках все-таки еще не было, но мы считаем опасной именно текущую «подвешенную» ситуацию, когда неожиданное разочарование может привести в итоге к panic sell. Когда это произойдет и случится ли – вопрос, но положение явно напряженное и… незаконченное.
Во-вторых, санкции. Скорость с которой вносятся инициативы и тональность обсуждения в Конгрессе, Сенате почти не оставляют сомнений, что новые санкции будут. В той части, к которой особенно чувствителен рубль – банки и долг — расклад судя по открытым источникам таков: банки отключать от доллара не будут, а вот запрет на новый долг высоковероятно будет введен в ноябре. Новости об этом и были триггером обвала цен ОФЗ на прошлой неделе и понедельник, 10летки показали 9.30% к погашению, -12% от максимумов марта по цене. Рубль как по команде сдал пару рублей вниз, все как в апреле. Вчера-сегодня немного отлегло, народ оживился и прикупил, однако понятно, что это все краткосрочная суета. А вот что будет до НГ? Минфин в который раз отменяет аукционы, противореча сам себе вчерашнему, где же обещанный спрос со стороны банков, НПФ и вообще … институционалов? J Новые продажи в случае уверенности в будущем запрете наверняка еще будут, примерный масштаб тоже ясен: пара-тройка млрд. востребованных долларов приводят к 2-5 рублям падения курса. Сколько же осталось, спросите вы? На 1 августа было 28.9 млрд.долл. (данные ЦБ РФ). Так что простор для фантазий «что…, если…» имеется. Важно еще то, что совершенно непонятно где равновесный (справедливый, рыночный etc.) уровень доходностей ОФЗ в ситуации “без новых иностранцев»? Определенно это уже НЕ будет 7% годовых на 10 лет как в марте, а вот сколько будет, узнаем наверное только в начале 2019го.
Ну и наконец, позитив. Попробуйте немного отстраненно еще раз отметить для себя: мы увидели курс рубля 70 (семьдесят) при цене на нефть 77 долларов!!! Даже не буду отсылать к прошлым соотношениям этой пары, и так понятно, что если бы нефть в это время падала куда-нибудь под 50-60, то мы бы увидели полноценный и всеобъемлющий обвал всего без вариантов. НО, цены на нефть недаром заслужили славу самого НЕпредсказуемого актива. 79 (!) долларов мы видим на экране мониторов и, самое интересное, при определенных обстоятельствах ценник сможет быть еще выше! Эта коллизия вызвана неимоверной кашей факторов, которые сейчас влияют на нефтяной рынок. Кто победит – мнение о недостатке предложения, падение запасов или спрос уменьшится из-за замедления мировой экономики (торговые войны, Китай и тп) – никто не знает. Сейчас нефть это единственный спаситель российского рынка от тотального обвала.
Резюме. Будущее рубля выглядит скорее негативным при прочих равных условиях. Нефть сможет лишь компенсировать, смягчить давление на рубль. Покупка доллара на любых откатах по-прежнему представляется разумной стратегией на срок до НГ.
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО «ИК «Питер Траст».
