"МРСК Волги" – сетевая компания, охватывающая 7 регионов общей площадью 403,5 тыс.кв.км. и численностью населения 12,5 миллионов человек. Основной бизнес – передача электроэнергии. Основной акционер с долей ~68% - "Россети".
Мы сохраняем рекомендацию "держать". Целевая цена 0,093 руб. с потенциалом 12% в перспективе года.
Прибыль по МСФО за 9 мес. снизилась на 46% г/г – до 2,39 млрд.руб., EBITDA – на 24% г/г, до 6,8 млрд.руб. В этом году на результаты оказывают влияние отраслевые тенденции, главным образом, уменьшение полезного отпуска. Прибыль в 2019 г. может составить 3,5 млрд.руб. (-39%).
В сравнении с электросетевым комплексом акции оцениваются довольно консервативно, транслируя дисконт к аналогам свыше 25%. Навес над акциями сейчас создает снижение прибыли. Частично компенсировать это может интересная дивидендная доходность. Промежуточный дивиденд за 9м2019 составит 0,0054 руб. на акцию. с доходностью 6,5%. Совокупный DPS2019П, по нашим оценкам, может выйти в размере 0,0083 руб. на акцию с доходностью 10%.
В дальнейшем стимулом к положительной переоценке может выступить ввод платы за свободную мощность, которая окажет нейтральное влияние на операционную прибыль, но главным образом приведет к перераспределению мощностей, и как следствие – оптимизации инвестпрограммы и улучшению по денежному потоку, кредитным и дивидендным метрикам.
