Отчет телеком-гиганта AT&T произвел в целом позитивное впечатление. Результаты оказались лучше ожиданий, в том числе в основном сегменте бизнеса, чего нельзя было сказать об отчете Verizon. Слабым местом релиза стали прогнозы на 2021 год.
Совокупная выручка AT&T снизилась на 2,3% г/г и составила $45,69 млрд, что оказалось выше консенсус-прогноза, закладывавшего результат $44,5 млрд. По оценке компании, без эффекта COVID-19 выручка была бы на $2,5 млрд больше. Скорректированная EPS составила $0,75 при ожидавшихся $0,73. Денежный поток от операционной деятельности совпал с ожиданиями рынка достигнув $10,08 млрд.
Самые сильные результаты продемонстрировал ключевой для AT&T сегмент услуг связи: его выручка достигла $36,7 млрд при консенсус-прогнозе $35,7 млрд. Новыми абонентами мобильной связи стали 1,23 млн человек, что вдвое превысило ожидания, предполагавшие результат на уровне 628 тыс. Это заметное достижение, особенно на фоне неожиданно слабого прироста абонентов у Verizon — давнего конкурента AT&T. Отметим, что компания уже второй квартал подряд значительно превосходит прогнозы роста числа абонентов. По итогам 2020 года число абонентов связи с оплатой «по факту» составило 64,2 млн. Продолжаем считать, что этот результат стал следствием выгодного ценностного предложения для потребителей, которые на премиальных тарифах получают бесплатный доступ к стриминг-сервису HBO.
Выручка сегмента WarnerMedia, в который входит HBO, увеличилась до $8,55 млрд при прогнозе $8,24 млрд. Общее число подписчиков на стриминг-сервисы HBO выросло на 2,5 млн по сравнению с результатом третьего квартала и достигло 41,5 млн. Темпы расширения аудитории HBO ускоряются, эта тенденция способна продолжиться в ближайшем будущем. Компания будет продолжать инвестировать в создание контента в 2021 году, реализуя стратегию одновременного релиза фильмов на стриминг-платформе и в кинотеатрах.
Дивидендные выплаты AT&T за 2020 год составили 55% от годового свободного денежного потока, который оказался равен $27,5 млрд. Ранее менеджмент не раз повторял о том, что на дивиденды компания направит 50-60% от FCF.
Если фактические результаты компании за четвертый квартал мы оцениваем как преимущественно положительные, то прогнозы на 2021-й слегка разочаровывают. Компания ожидает нулевую динамику скорректированной EPS, хотя консенсус-прогноз закладывал ее рост на 0,7%. Выручка, по мнению менеджмента, прибавит около 1%, что ниже консенсуса 1,3%. Компания рассчитывает на свободный денежный поток в объеме $26 млрд и намерена сохранить дивидендные выплаты в объеме 55-60% от FCF.
Сильным фактором неопределенности остаются результаты федерального аукциона по продаже частот связи 5G, на которые AT&T может потратить до $20 млрд. Это увеличит кредитную нагрузку компании, но мы полагаем, что планируемая продажа части DirecTV (или всего этого бизнеса) может обеспечить дополнительную финансовую поддержку в 2021 году.
Мы снижаем целевую цену по акции AT&T с $33 до $32 с учетом осторожных прогнозов менеджмента на 2021 год. Продолжаем считать акции AT&T привлекательными не только благодаря 7%-й дивидендной доходности, но и ввиду сильных результатов основного направления ее бизнеса.
