Совет директоров Магнита 15 ноября даст рекомендации по дивидендам за 9 месяцев 2019 г., сообщается на сайте раскрытия информации.
В дивидендной политике Магнита не прописан четкий порядок определения размера дивидендов. Отмечается лишь, что на величину выплат влияют:
- размер прибыли по РСБУ;
- финансово-хозяйственные планы Магнита;
- структура оборотных средств;
- долговая нагрузка.
Коэффициент дивидендных выплат, а также их частота сильно разнятся от года к году, что не позволяет с уверенностью предсказать размер промежуточных выплат. Тем не менее можно рассмотреть ряд возможных вариантов.
Вариант 1. Выплатят так же, как и в прошлом году
По итогам 9 месяцев 2018 г. Магнит выплатил 137 руб. на акцию или 97% от чистой прибыли по РСБУ за 9 месяцев. По итогам всего 2018 г. компания направила на дивиденды практически 100% от чистой прибыли по РСБУ.
Если подобный подход сохранится, то дивиденды Магнита за 9 месяцев 2019 г. могут составить около 192,8 руб. на акцию, что соответствует 5,8% дивидендной доходности по цене 3 305 руб. При таком раскладе размер промежуточных выплат может вырасти на 41% г/г.
Основными рисками для подобного сценария видится значительное расхождение в чистой прибыли между стандартами МСФО и РСБУ. Если по итогам 2018 г. выплата 97% и 100% от чистой прибыли по РСБУ за 9 месяцев и весь 2018 г. соответствовала 55% и 92% от чистой прибыли по МСФО за 9 месяцев и весь год соответственно, то в 2019 г. при сохранении того же коэффициента промежуточных выплат по РСБУ, это будет уже 150% от чистой прибыли (по стандартам МСФО (IAS) 17). То есть компания должна будет выплатить в 1,5 раза больше, чем получила прибыли, а payout ratio по МСФО вырастет почти в 3 раза.
Вариант 2. Сохранится payout ratio по МСФО
Здесь нужно напомнить, что с 2019 г. в силу вступили новые стандарты учета МСФО (IFRS) 16, влияющие на учет аренды. В официальных отчетах по МСФО компании теперь публикуют данные по новым стандартам, но для удобства сравнения результатов данные по стандартам МСФО (IAS) 17 можно найти в пресс-релизах Магнита.
По итогам 9 месяцев 2019 г. payout ratio от чистой прибыли по МСФО (IAS) 17 составил 55% (в пересчете по IFRS 16 — 68%). В 2019 г. чистая прибыль Магнита за 9 месяцев по международным стандартам упала на 48,6% г/г по стандартам IAS 17 до 13,1 млрд руб. или на 75,6% г/г по стандартам МСФО (IFRS) 16 до 5,0 млрд руб.
Сейчас не до конца ясно, на какие стандарты будет ориентироваться Магнит. Если это будет IAS 17, то при сохранении 55%-го коэффициента дивиденды могут составить около 74 руб. на акцию или 2,2% по текущим ценам. Если компания использует при расчете IFRS 16, то дивиденды при сохранении 68%-го коэффициента опустятся до 51 руб. на акцию, а дивдоходность составит около 1,6%. Логичнее выглядел бы переход на новые стандарты, но в таком случае дивиденды окажутся очень небольшими, что может не устроить акционеров и инвесторов.
Резюме
Оба подхода имеют свои недостатки: в первом случае компания выплатит дивиденды, превышающие чистую прибыль по МСФО, что может способствовать росту долговой нагрузки, во втором — акционеры могут остаться недовольны. В этой ситуации вполне вероятно, что совет директоров предложит какой-либо компромиссный сценарий, как например, сокращение payout ratio по РСБУ при росте коэффициента по МСФО. Или, как вариант, промежуточные дивиденды могут сократиться на фоне снижения прибыли по МСФО, но годовые выплаты при этом окажутся более солидными.
Сделать точный прогноз дивидендов Магнита не представляется возможным, так как дивидендная политика компании не регламентирует четкого порядка определения выплат.
Тем не менее можно предположить, что раз дивидендной базой является чистая прибыль по РСБУ (согласно дивполитике), то максимальный размер промежуточных дивидендов может составить около 198,7 руб. на акцию или 6% дивдоходности. Минимальная планка при одобрении выплат может оказаться в районе 1,5% дивдоходности или около 50 руб. на акцию.
БКС Брокер
