АНК «Башнефть» входит в число крупнейших компаний нефтегазового сектора экономики России, занимая 8 место по объему выручки за 2019 г.
Базой для расчета дивидендов служит чистая прибыль. В соответствии с положением о дивидендной политике, совет директоров определяет сумму выплат акционерам из расчета не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, с соблюдением условий финансовой устойчивости общества (коэффициент Чистый долг/EBITDA не должен превышать 2х).
С 2006 г. Башнефть выплачивает одинаковые по размеру дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. За последние 8 лет средняя дивидендная доходность по обыкновенным акциям составила свыше 8% или 7% — чистая доходность с учетом налога (ЧДД). Доходность по привилегированным акциям за счет более низкой курсовой стоимости бумаг за аналогичный период составляла 11,6% (10% — ЧДД).
Дата закрытия реестра акционеров для получения дивидендов за 2019 г. будет 6 июля 2020 г. С учетом торгового режима Т+2, последний день для покупки акций, чтобы войти в список лиц на получение выплат — 2 июля (четверг) 2020 г. Размер дивиденда составит 107,81 руб. на акцию каждого типа.
Дивидендная доходность по котировкам акций на 30 июня составляет около 5,8% по обыкновенной акции и порядка 7,5% по привилегированной.
Статистика закрытия дивидендных гэпов
С учетом промежуточных дивидендов 2013 и 2017 гг., средняя продолжительность закрытия дивидендного гэпа в обыкновенных акциях составляет 45 торговых дней, причем в последние годы наблюдается существенное увеличение срока пребывания акций ниже цен закрытия дня отсечки. Самое долгое закрытие гэпа было после отсечки в 2018 г. — потребовалось 9 месяцев.
Как правило, процентная величина гэпа на следующий торговый день после закрытия реестра не превышает размер дивидендной доходности, однако в последних четырех случаях наблюдается углубление коррекции, прежде чем бумага нащупает дно.
По привилегированным акциям ситуация выглядит лучше: среднее количество дней до закрытия гэпа составляет около 25 сессий. Тем не менее в последние три года также отмечается удлинение периода закрытия ценового разрыва после даты отсечки.
Относительно статистики по акциям Роснефти, картина с закрытием дивидендных гэпов у Башнефти не столь радужная. Связано это в том числе и с низкой ликвидностью инструмента. В отдельные дни суммарный оборот торгов обоими типами акций эмитента не превышает и 200 млн руб.
Отдельно следует отразить показатель DSI (Dividend Stability Index, индекс стабильности дивидендов), который демонстрирует регулярность выплаты дивидендов и темп роста.
DSI= (C+U)/14,
Индекс рассчитывается на основе исторических данных, как разница количества периодов из числа последних семи лет, когда выплачивались дивиденды (С), и количества лет подряд, когда дивидендные платежи были не ниже предыдущих выплат (U). В знаменателе — константа, число 14 (2 раза по 7 лет).
Так, для акций Башнефти индекс DSI составляет 0,64. Это значит, что вероятность выплат в будущем сохраняется. Однако в дальнейшем при снижении дивидендов, как фактически произошло в 2019 г.: на 32% относительно 2018 г., это приведет к падению индекса DSI, что снизит инвестиционную привлекательность акций в глазах инвесторов, учитывающих данный показатель при принятии решений.
Ожидание снижения размера дивидендов может стать фактором удлинения периода закрытия гэпа в 2020 г.
Что будет с гэпом в июле 2020
В пятницу 3 июля акции Башнефти откроются с гэпом вниз в районе 94 руб., или около 5% по обыкновенным акциям и около 6,5% по привилегированным. Размер технического разрыва может быть меньше объявленного дивиденда (107,81 руб.) на величину ставки налога — 13% НДФЛ.
При помощи способа исторического моделирования можно предположить, что обыкновенным акциям Башнефти понадобится более 2 месяцев на закрытие гэпа, привилегированные бумаги могут постараться нивелировать разрыв существенно раньше этого срока — в пределах 1,5 месяцев. Отметим, что в последних — гораздо более высокая ликвидность и доля акций в свободном обращении.
Даже в случае сохранения тенденций последних лет на удлинение срока закрытия дивидендного гэпа, годовая норма прибыли на инвестированный в акции капитал, скорее всего, будет кратно выше ключевой ставки и инфляционных ожиданий. Помешать скорейшему закрытию гэпа может фактор нефти, в случае развития второй волны пандемии, удлиняющей процесс восстановления мирового спроса на сырье.
БКС Брокер
