ФСК ЕЭС – одна из наиболее доходных и стабильных дивидендных историй в секторе электроэнергетики. За последние 3 года дивиденды компании ежегодно предполагали не менее 8% дивидендной доходности. Специфика бизнеса ФСК предполагает относительно стабильные результаты, что позволяет надеяться на сохранение дивидендов на достойном уровне и в будущем.
По результатам 2015 г. дивиденды ФСК довольно сильно выросли и с тех пор удерживаются примерно на достигнутых уровнях. Действующая дивидендная политика компании предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по РСБУ или МСФО в зависимости от того, какое значение больше. В будущем высока вероятность, что коэффициент дивидендных выплат ФСК не будет ниже 50% от скорректированной чистой прибыли, а размер дивидендов в абсолютном значении будет относительно стабильным.
Дивидендный гэп
С момента существенного роста дивидендов по итогам 2015 г. у ФСК было лишь три дивидендных гэпа:
Последний гэп до сих пор не был закрыт. Это связано с тем, что размер дивидендов по итогам 2017 г. был выше значений за предыдущие два года, а дивидендная доходность составляла рекордные 9%. Кроме того, сказалось снижение темпов роста чистой прибыли с 55% по итогам 2016 г. до 5% в 2018 г.
По итогам 2018 г. совет директоров ФСК ЕЭС рекомендовал направить на дивиденды 20,45 млрд руб. или 0,016043 руб. на одну акцию, что по текущим котировкам соответствует 9,1% дивидендной доходности. Относительно 2018 г. дивиденды могут снизиться на 6%.
Что будет с гэпом в 2019 г.
Сейчас на рынке есть ряд разнонаправленных факторов, способных как ускорить закрытие дивидендного гэпа ФСК ЕЭС, так и замедлить данный процесс.
Ключевой фактор в пользу скорого закрытия гэпа – ожидания снижения ключевой ставки Центральным Банком РФ. В свете снижения ставки инвесторы могут переориентироваться на стабильные и консервативные дивидендные истории, которые будут обеспечивать большую доходность при невысоком уровне риска. Одной из таких компаний является ФСК ЕЭС.
Из негативного можно отметить планы по росту инвестиционной программы ФСК до 171,3 млрд руб. в 2019 г. против 103,3 млрд руб. по итогам 2018 г. За счет собственных средств планируется профинансировать 152,5 млрд руб., что может стать причиной снижения дивидендного потенциала. Также не добавляет оптимизма наличие незакрытого гэпа после дивидендов за 2017 г. и ожидаемое снижение дивидендных выплат в абсолютном выражении по итогам 2018 г.
В совокупности можно сказать, что устойчивых ожиданий по скорейшему закрытию дивидендного гэпа ФСК сейчас нет. Несмотря на стабильность дивидендных выплат и высокую дивидендную доходность, отсутствие ожиданий заметного роста чистой прибыли и как следствие дивидендов в будущем может не позволить закрыть дивидендный гэп в короткие сроки.
БКС Брокер
