Акции растут на запущенной СМИ новости о якобы готовящихся изменениях в корпоративной структуре холдинга Русгидро, которые, по мнению аналитика из ВТБ, приведут к увеличению дивидендов холдинга примерно на $1 млрд в год. Стоит отметить, что Группа ВТБ участвовала в форвардной сделке с акциями Русгидро (13%), и банк, впрочем, как и все миноритарии, заинтересован в повышении капитализации Русгидро.
Против изменений корпоративной структуры ранее выступал менеджмент Русгидро. Общий долг группы составляет 222 млрд руб., объем денежных средств и эквивалентов равняется 76 млрд. Около четверти долга приходится на структуры дочернего РАО ЕЭС Востока. В сентябре Русгидро обновило форвардное соглашение с ВТБ, благодаря чему сможет экономить на процентах 12 млрд руб. Тем не менее резко увеличить дивиденд в четыре раза (с 15 млрд до 50–70 млрд) в результате простого изменения схемы владения вряд ли удастся. Годовой объем EBITDA так и останется в районе 90 млрд руб. Прибыль тоже не вырастет. Энергетика на Дальнем Востоке очень долгое время будет субсидироваться хотя бы по причине ее неконкурентности. Текущая модель согласована на всех уровнях, менять что-то сейчас будут едва ли. На мой взгляд, Минэнерго инициативу не поддержит.
В одном можно согласиться: Русгидро недокапитализировано. Риски падения EBITDA, на мой взгляд, низкие. Все дополнительные расходы будут субсидироваться, а сверхплановый рост расходов, так или иначе, будет индексироваться. Другой вопрос, что прибыль Русгидро — очень волатильный и поэтому трудно прогнозируемый показатель, поэтому давно обсуждается идея привязки дивиденда к более устойчивым параметрам. Текущая модель предусматривает выплату примерно 0,0362 руб. на акцию.
