"ФСК ЕЭС" выпустила достаточно положительные данные по МСФО за 1К2019. Прибыль акционеров выросла на 35% до 27,4 млрд руб., EBITDA повысилась на 41% до 45,2 млрд руб. Улучшение показателей было в основном связано с единовременным признанием прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд руб. Без учета этого фактора рост EBITDA, по нашим оценкам, составил 6,1%, маржа скорректированной EBITDA повысилась до 59,2% с 52,9% годом ранее. Чистый долг уменьшился на 1,7% до 202 млрд руб. или 1,32х EBITDA. Мы также отмечаем повышение полезного отпуска на 0,6% в сравнении с прошлым годом. Выручка от передачи электроэнергии повысилась на 6,1%.
Финансовые результаты соответствуют нашей рекомендации "держать". Скоро компания объявит решение по дивидендам, которые, как мы ожидаем, будут чуть выше предыдущих выплат, ~ 0,0164 руб. на акцию (+3% г/г). Доходность платежа составляет 9,3% в сравнении с 8,3% в среднем по DPS 2016-2017.
Мы ожидаем продолжения растущей динамики котировок до "отсечки", но дальнейший потенциал мы видим ограниченным в связи с рисками снижения прибыли в этом году на фоне уменьшения доходов от техприсоединения, а также увеличением капитальных затрат. Наша целевая цена 0,187 руб. предполагает умеренный потенциал роста 7%.
